投资评级 - 维持“买入”评级 [11] 核心观点 - 公司拟发行可转债募集不超过8.78亿元人民币，用于投资重庆民丰化工“铬钛新材料绿色智能制造环保搬迁项目”的子项目，包括5000吨/年维生素K3联产7.4万吨/年铬绿项目、50万吨/年硫酸联产5万吨/年铬粉项目等 [6] - 公司首创“维生素K3联产铬绿”新工艺，将实现铬绿产能的进一步提升，优化产品结构，向金属铬及“两机”（航空发动机、燃气轮机）、军工产业链条调整，有望在铬盐景气大周期中优先受益 [8][9] - 铬盐下游五大主线（燃气轮机、SOFC固体氧化物燃料电池、商用飞机、军工、商用航天）协同发力，行业迎来价值重估，预计到2028年铬盐供需缺口将达到34.09万吨，缺口比例达32% [11] - 基于铬盐及金属铬价格上涨，上调公司盈利预测，暂不考虑新疆沈宏破产重整影响，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为6.04亿元、11.96亿元、13.70亿元，对应PE分别为34倍、17倍、15倍 [11] - 若假设新疆沈宏破产重整顺利实施，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为6.04亿元、14.54亿元、17.26亿元，对应PE分别为34倍、14倍、12倍 [13] 公司近期动态与项目进展 - 2026年1月4日，公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，募集资金总额不超过8.78亿元 [6] - 2025年11月30日，公司参与新疆沈宏集团等七家公司破产重整案的《重整计划草案》已获法院裁定批准 [7] - 2026年1月4日，公司全资子公司重庆民丰与重庆市潼南区规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》，标志着“铬钛新材料绿色智能制造环保搬迁项目”取得重要进展 [10] - 重庆搬迁项目总投资约30亿元，主要建设内容包括年产20万吨铬化合物、50万吨/年硫酸联产5万吨/年铬粉、5000吨/年维生素K3联产7.4万吨/年铬绿等 [10] - 重庆民丰老厂区当前拥有10万吨/年铬盐、1500吨/年维生素K3、30万吨/年硫酸等生产能力，经营状况良好，其搬迁工作将在新厂区平稳运行后启动 [10] 行业与市场数据 - 截至2026年1月4日，金属铬市场均价为82000元/吨，较2025年10月29日的67500元/吨上涨14500元/吨 [11] - 截至2026年1月4日，氧化铬绿市场均价为36500元/吨，较2025年10月29日的29500元/吨上涨7000元/吨 [11] - 公司当前股价为28.81元，总市值为204.77亿元 [5] - 公司最近一年股价表现强劲，相对沪深300指数涨幅达221.5% [5] 财务预测 - 暂不考虑新疆沈宏破产重整影响 [11][12] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为43.63亿元、66.42亿元、72.52亿元 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为6.04亿元、11.96亿元、13.70亿元 - 预计2025/2026/2027年摊薄每股收益分别为0.85元、1.68元、1.93元 - 预计2025/2026/2027年市盈率分别为33.90倍、17.12倍、14.94倍 - 假设新疆沈宏破产重整顺利实施 [12][13] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为43.63亿元、70.42亿元、77.52亿元 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为6.04亿元、14.54亿元、17.26亿元 - 预计2025/2026/2027年摊薄每股收益分别为0.85元、2.05元、2.43元 - 预计2025/2026/2027年市盈率分别为33.90倍、14.08倍、11.86倍