行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 报告核心观点 - 地产政策持续释放，一方面托底需求，另一方面降低交易成本增加市场流动性 [3] - 2025年建材龙头企业整体涨幅靠后，基本面在地产下行周期中逐步企稳，龙头企业持续降低地产业务相关度，多品类价格触底回暖 [3] - 2026年内需将迎来基本面与估值的双重修复 [3] 行业基本情况与行情回顾 - 行业收盘点位为5362.85，52周最高为5449.43，52周最低为4167.51 [1] - 过去一周（2025年12月27日至2026年1月4日），申万建筑材料行业指数下跌1.59%，同期上证指数上涨0.13%，深证成指下跌0.58%，创业板指下跌1.25%，沪深300下跌0.59% [7] - 在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第23位 [7] 细分行业分析与展望 水泥 - 年末全国市场逐步进入淡季，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性 [4][9] - 2025年11月单月水泥产量为1.54亿吨，同比下滑8.2% [9] - 中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性 [4] - 报告关注海螺水泥、华新建材 [4] 玻璃 - 行业需求端在地产影响下，2025年呈现需求持续下行态势 [4] - 短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高 [4][16] - 供给端，近期多条产线在12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，预计价格短期仍保持低位震荡 [4][16] - 报告关注旗滨集团 [4] 玻纤 - 需求端，风电热塑等领域走货相对平稳，传统粗砂需求有所放缓 [4] - 供给端，2025年12月中国巨石桐乡3线冷修完毕，重新点火 [4] - 电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升，一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势 [4] - 报告关注中国巨石、中材科技 [4] 消费建材 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈 [5] - 2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [5] - 报告关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [5] 近期重点公司公告 - 中材科技发布2025年股票期权激励计划（草案），拟授予股票期权数量为1,540万份，约占公告日公司总股本167,812.3584万股的0.92%，首次授予行权价格为每份36.65元 [19] - 中国巨石发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票总量不超过3453万股（占激励公告前股本总额的0.86%），首次授予激励对象不超过618人（占2024年末公司员工人数的4.59%），首次授予股价为10.19元 [19]