报告行业投资评级 - 维持“增持”评级 [5][23] 报告核心观点 - 展望2026年作为“十五五”开局之年，在行业高质量发展要求引领下，考虑到“十四五”期间总量出清深刻，当前8万亿平新房市场销售下具备一定承接能力，需关注财政发力节奏及蓝筹竞争格局显现时点 [2][5][23] 2025年12月百强房企单月销售环比回升 - 整体销售环比回升，同比仍下降：2025年12月单月，TOP100房企实现操盘口径销售金额3246.5亿元，环比增长39.3%，但同比下降26.1%；权益销售金额为2615.3亿元，环比增长42.0%，同比下降28.7% [4][7] - 累计销售降幅略有分化：2025年1-12月，TOP100房企操盘口径销售金额累计31344.8亿元，较2024年同期下降19.0%，降幅较2025年11月收窄0.9个百分点；权益金额累计24645.1亿元，同比下降20.1%，降幅较11月扩大1.2个百分点，权益比为79% [5][7] - 前50强房企累计销售：2025年1-12月，前50强房企操盘口径销售金额累计27341.2亿元，同比下降18.6%；权益金额累计21143.8亿元，同比下降18.8%，权益比为77% [5][7] - 各梯队销售表现：从2025年1-12月累计操盘金额看，TOP1-10房企同比下降18.2%，TOP11-20下降18.0%，TOP21-30下降18.1%，TOP31-50及TOP51-100均下降21.9% [11][13][17] - 销售门槛变化：对比2024年与2025年12月操盘口径销售门槛，TOP11-20房企门槛从366亿元降至350亿元，降幅最小为4.3%；TOP51-100房企门槛从76亿元降至54亿元，降幅最大为28.5% [5][15][18] 2025年12月多数百强房企单月销售同比负增长 - 头部房企单月销售额：2025年12月单月操盘销售金额最高的为中国海外发展（380亿元），其次为华润置地（369亿元）[5][19] - 单月同比增速分化显著：前50强房企中仅有9家实现12月单月操盘金额同比正增长，其中增速最高的为中建东孚（213.2%），其次为融创中国（73.6%）；跌幅较大的包括仁恒实业控股、中国中铁等，跌幅超过61% [5][19] - 累计同比正增长企业较少：2025年1-12月累计操盘金额相比2024年同期，前50强房企中仅7家实现正增长，旭辉控股集团同比负增长超过52% [5][19] - 重点房企销售数据示例（2025年1-12月累计）： - 中国金茂：操盘金额976亿元，同比增长7.6% [20] - 绿地控股：操盘金额671亿元，同比增长9.0% [20] - 万科A：操盘金额1250亿元，同比下降45.3% [20] - 金地集团：操盘金额486亿元，同比下降41.9% [20] - 重点房企单月销售数据示例（2025年12月）： - 华润置地：单月操盘金额369亿元，同比增长28.1% [22] - 保利发展：单月操盘金额113亿元，同比下降33.1% [22] - 万科A：单月操盘金额92亿元，同比下降55.6% [22] 投资建议 - 维持“增持”评级，并推荐以下四类公司 [5][23]： 1. 开发类：A股推荐万科A、保利发展、招商蛇口、滨江集团、金地集团；H股推荐中国海外发展、建发国际集团 [5][23] 2. 商住类：推荐华润置地、龙湖集团 [5][23] 3. 物业类：推荐万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正 [5][23] 4. 文旅类：推荐华侨城A [5][23] - 部分推荐公司盈利预测与估值（基于2025年12月31日数据）： - 保利发展：总市值730亿元，2025年预测EPS 0.45元，预测PE 13.56倍 [24] - 招商蛇口：总市值779亿元，2025年预测EPS 0.46元，预测PE 18.78倍 [24] - 华润置地：总市值1270亿元，2025年预测EPS 1.57元，预测PE 7.96倍 [24] - 中国海外发展：总市值28亿元，2025年预测EPS 0.88元，预测PE 13.82倍 [24]