报告行业投资评级 - 中长期看好股指，国债、双焦、镍、锡、白银、黄金、尿素、甲醇震荡运行，焦煤短线交易，螺纹钢、锡、黄金、白银、PVC、苯乙烯、橡胶区间交易，玻璃、棉花棉纱、苹果震荡偏强，红枣触底返弹，生猪近月逢高滚动空思路、远月谨慎看涨，鸡蛋当前02合约养殖企业可等待逢高套保，玉米短期谨慎追高、持粮主体逢高套保，豆粕近月逢低偏强对待、远月价格偏弱对待，油脂三大油脂反弹受限、谨慎追涨，铜谨慎持多，铝建议加强观望，碳酸锂区间震荡，烧碱、纯碱暂时观望，聚烯烃偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观政策、供需关系、成本因素、地缘政治等多种因素影响，呈现不同走势，投资者需根据各品种具体情况制定投资策略并关注相关风险因素 [5][10][24] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好、逢低做多，市场主线轮动快，后续走势关注量能变化，若成交量维持高位指数有望向上，若量能萎缩需警惕回调 [5] - 国债震荡运行，前期驱动预期消退，市场缺乏重磅利好因素，年底前震荡格局或延续，关注资产间强弱变化 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，短线交易，焦煤市场空头逻辑为进口蒙煤库存高、下游减产需求疲软，多头依赖国内煤矿减产等，多空力量暂均衡 [7] - 螺纹钢震荡运行，区间交易，期货价格回升至电炉谷电成本以上，静态估值中性，短期无增量政策，钢材出口或走弱，产业供需矛盾不大 [7] - 玻璃震荡偏强，月底产线冷修及停产计划使供给缩减预期被炒作，需求方面家电玻璃订单支撑薄板需求，中长期供需恶化但元旦前后有短期炒作机会 [8][9] 有色金属 - 铜迭创新高，谨慎持多，节前沪铜冲高回落，下游需求乏力、库存累库、现货贴水，但铜精矿供应紧张、远期供需短缺预期强，价格短期高波动、中长期有上行空间 [10][11] - 铝反弹，建议加强观望，氧化铝过剩但政策预期不确定，铝价受基本面预期和资金行为推动，1月基本面压力大，上行空间有限 [12] - 镍震荡运行，建议观望或逢高做空，镍矿配额削减消息提振镍价反弹，但中长期预计镍过剩持续 [14] - 锡震荡运行，区间交易，11月国内精锡产量和进口量有变化，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，供应偏紧，预计价格偏强震荡 [15] - 白银震荡运行，区间交易，美国经济数据走弱、央行购金和去美元化未改变、工业需求拉动，白银中期价格运行中枢上移，建议多单持有、新开仓谨慎 [16] - 黄金震荡运行，区间交易，受美国经济数据、美联储政策等因素影响，黄金中期价格运行中枢上移，建议区间交易、追高谨慎 [16] - 碳酸锂区间震荡，供应端产量和进口量有变化，需求端储能终端需求较好但1月排产或下滑，预计价格延续震荡 [17] 能源化工 - PVC低位震荡，区间交易，成本利润低位，供应开工高位，需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口以价换量，预计继续低位震荡 [17][19] - 烧碱低位震荡，暂时观望，低估值下市场炒作减产预期带动反弹，但“高供高库弱需求”基本面压制，近月春节前或降价去库，远月涨势待供应收缩验证 [19] - 苯乙烯震荡运行，区间交易，近期反弹受原油走强等因素支撑，但基本面供需弱平衡，供应收缩、下游需求不足、库存有压力，短期区间震荡，中长期关注成本和供需格局改善 [20][21] - 橡胶震荡运行，区间交易，节后海外主产区天气改善或使供应增加、成本支撑减弱，假期下游部分企业检修、库存累库，预计延续震荡格局 [21] - 尿素震荡运行，区间交易，供应端开工负荷率和日均产量降低，成本端煤价偏弱，需求端农业以储备采购为主、工业需求支撑减弱，库存有变化，价格宽幅震荡 [22] - 甲醇震荡运行，区间交易，供应端装置产能利用率和产量提升，需求端制烯烃开工率降低、传统下游需求弱势，库存增加，内地市场行情偏弱 [23] - 聚烯烃偏弱震荡，12月供应放量、需求疲软使价格寻底，PP下游需求有改善，成本端或受地缘冲突影响，26年一季度供应缩量预期带动价格反弹，但需求端改善不足，预计PE和PP主力合约区间内偏弱震荡 [24] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，上游挺价，近期检修、降负增加，下游浮法产能下降、光伏玻璃产能稳定，供给过剩是主要压力，下方成本支撑较强 [25] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强，据美国农业部报告，2025/26年度全球棉花产量和消费环比调减、期末库存微增，近期新棉上市后期消费稳健，叠加政策预期，价格维持震荡偏强 [26] - 苹果震荡偏强，库内晚富士交易稳定，各产区交易情况有差异，价格有一定范围 [28] - 红枣触底返弹，新疆产区灰枣收购扫尾，各产区剩余货源不多，成交价格参考不同地区 [29] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，近月估值偏低，供需阶段性错配和宏观资金推升价格反弹，但供应增加和库存累积使反弹承压，远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保 [29][31] - 鸡蛋区间波动，当前02合约小幅升水现货，养殖企业可等待反弹逢高套保，中期补苗下滑、开产压力不大，若春节前后大量淘汰或缓解供应压力，长期产能出清需时间，关注外生变量 [31][32] - 玉米偏弱震荡，短期现货上涨驱动不足，盘面谨慎追高，持粮主体可反弹逢高套保，中长期需求逐步释放、底部有支撑，但25/26年度供需格局同比偏松限制涨幅，关注政策和天气 [32][33] - 豆粕区间震荡，区间操作为主，近月03合约逢低偏强对待、远月05合约价格偏弱对待，美豆走势承压，国内盘面震荡，巴西天气和国内到港情况影响供需 [34][35] - 油脂反弹受限，短期春节期间委内瑞拉局势或带动原油走强对国内油脂有利多影响，但假期内外基本面缺乏亮点，反弹受限，中长期基本面存在利多点，建议谨慎追涨、逢高平多单 [40][41]