报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，2月北半球收榨增产利空兑现后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位短线或延续反弹 [5] - 新疆棉花种植面积调减市场早有预期，郑棉价格上行至近期高位波动幅度或放大，基本面供需平衡叠加利好预期走势较强，建议回调择机做多 [10] - 全球大豆新作产量下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现，国内大豆、豆粕库存偏大但近月买船少，2 - 3月到港量少叠加榨利承压，价格预计延续震荡 [13] - 棕榈油主产区高产量、出口萎靡致库存高企，国内三大油脂库存偏高水平，现实基本面弱，但中期2 - 3月大豆到港量少提供支撑，远期2026年美国生柴总油脂消费或大增、棕榈油主产区产量有环比下降预期，油脂价格距底部区间不远 [18] - 鸡蛋产能去化偏慢供应仍大，春节偏晚备货情绪仍在，产能去化预期使现货下方空间受限但涨价空间有限，盘面兑现节后落价及产能去化预期，短期驱动不足，关注反弹后抛空 [21] - 低价刺激消费、春节偏晚需求后置和大猪结构性偏紧促成猪价反弹，短期猪价走强逻辑硬，但中期结构性矛盾解决后价格或重回总量过剩逻辑，操作上关注近淡季合约上方压力反弹抛空，长期产能下降下半年猪价或体现，留意远月合约下方支撑 [24] 各品种总结 白糖 - 行情资讯：元旦节前郑糖5月合约收盘价5251元/吨，较前一交易日跌0.13%；广西制糖集团新糖报价5300 - 5400元/吨，较上个交易日跌10元/吨；云南制糖集团新糖报价5170 - 5240元/吨，较上个交易日跌0 - 10元/吨；加工糖厂主流报价区间5780 - 5810元/吨，较上个交易日跌0 - 10元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差49元/吨 [2] - 国际情况：截至2025年12月31日，印度糖厂已压榨甘蔗1.33亿吨，同比增加0.23亿吨，食糖产量达1183万吨，同比增加227万吨，平均产糖率升至8.83%，同比增加0.15个百分点；截至12月24日，泰国累计压榨甘蔗1153万吨，同比减少197万吨，糖产量约为100万吨，同比减少17万吨 [3] 棉花 - 行情资讯：元旦节前郑棉5月合约收盘价14585元/吨，较前一交易日涨0.17%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15556元/吨，较上个交易日涨13元/吨；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差971元/吨；截至12月18日当周美国当前年度棉花出口销售4.35万吨，累计出口销售148.82万吨，同比减少19.99万吨，其中当周对中国出口0.22万吨，累计出口6.61万吨，同比减少8.9万吨；截至12月26日当周，纺纱厂开机率为64.7%，环比前一周下降0.5个百分点，较去年同期增加2.3个百分点，较近五年均值71.4%，同比减少6.7个百分点；全国棉花商业库存517万吨，同比增加10万吨 [7] - 政策情况：2025年12月23日新疆召开调减棉花种植面积专题会议 [9] 蛋白粕 - 行情资讯：元旦节前豆粕5月合约收盘价2749元/吨，较前一交易日跌1.04%；菜粕5月合约收盘价2365元/吨，较前一交易日跌1.58%；东莞豆粕现货价报3080元/吨，较上个交易日持平，豆粕主力合约基差331元/吨；黄埔菜粕现货价报2510元/吨，较上个交易日跌30元/吨，菜粕主力合约基差145元/吨；截止12月18日，美国当前年度累计出口大豆2652万吨，同比减少1205万吨，其中对中国累计出口603万吨，同比减少1181万吨；美国2025年11月大豆压榨量为2.21亿蒲式耳，环比前一个月减少0.15亿蒲式耳，较去年同期增加0.11亿蒲式耳 [12] 油脂 - 行情资讯：元旦节前豆油5月合约收盘价7862元/吨，较前一交易日跌0.2%；棕榈油5月合约收盘价8584元/吨，较前一交易日跌0.85%；菜油5月合约收盘价9087元/吨，较前一交易日涨0.01%；张家港一级豆油现货价报8410元/吨，较上个交易日持平，豆油主力合约基差548元/吨；广东24度棕榈油现货价报8590元/吨，较上个交易日持平，棕榈油主力合约基差6元/吨；江苏菜油现货价报10030元/吨，较上个交易日跌100元/吨，菜油主力合约基差943元/吨 [15] - 库存情况：马来西亚11月棕榈油产量193万吨，同比增加19.38%，出口121万吨，同比减少18.45%，期末库存284万吨，同比增加54.43%；印尼10月棕榈油产量（CPO + PPO）476万吨，同比减少1.78%，出口280万吨，同比减少3.19%，期末库存233万吨，同比减少6.75%；截止12月26日当周，国内三大油脂库存210万吨，同比增加17.9万吨，环比前一周减少1.84万吨；大豆到港118万吨，同比减少103万吨，环比前一周减少42万吨 [16] 鸡蛋 - 行情资讯：假期国内蛋价主流稳定，局部略强，黑山大码蛋价持平于2.8元/斤，馆陶小涨0.04元至2.8元/斤；1月份进入春节备货集中期，需求提振力度增强，供应有下降预期，蛋价或逐步上涨，下旬到达最高点，2月春节假期需求下降，蛋价或明显跌势 [20] 生猪 - 行情资讯：假期国内猪价主流回落，局部略强，河南均价较节前落0.6元至12.67元/公斤，四川均价持平于12.84元/公斤；假期结束后，北方需求尚好，屠宰端采购积极性较高利好猪价，南方需求平淡，下游采购热度下降，预计猪价继续弱势 [23]