报告投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2026年2.5倍市净率（PB）估值，对应合理价值21.54元/股 [5] 核心观点 - 公司发布上市以来首次股权激励计划，业绩考核目标稳健，大幅提升了激励的可信度与落地性，充分彰显了公司对核心团队绑定的决心，凸显出公司中长期发展信心 [5] - 报告认为此次业绩考核目标仅为保底水平，公司主业竞争力突出，行业周期位置仍在景气上行通道中 [5] - 2026年粗纱预计供需紧平衡，仍有结构性需求超预期的机会；传统电子布价格还有继续上涨预期，未来涨价弹性较大 [5] - 仅考虑公司基本盘，主业仍在改善通道中，若进一步考虑公司的研发能力及未来在高端电子布领域的投入和突破，业绩和估值的弹性进一步凸显 [5] 股权激励计划详情 - 公司拟授予股票总量不超过3452.82万股，约占总股本的0.86%，其中首次授予3107.54万股，约占总股本的0.78% [5] - 首次授予激励对象不超过618人，包括公司董事、高管、研发技术人员、核心骨干人员，股票来源为二级市场回购股票 [5] - 首次授予价格为10.19元/股 [5] - 业绩考核条件：以2024年扣非归母净利润为基数，2026/2027/2028年复合增长率分别不低于38.5%/27%/22%，对应扣非归母净利润分别不低于34.3/36.6/39.6亿元 [5] - 按照当前市值测算，对应扣非市盈率（PE）分别为20/18.7/17.3倍 [5] - 净资产收益率（ROE）考核：2026/2027/2028年分别不低于10.25%/10.28%/10.45%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值 [5] - 经济增加值（EVA）考核：2026/2027/2028年经济增加值改善值△EVA需大于0 [5] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为185.86亿元、202.79亿元、223.46亿元，同比增长率分别为17.2%、9.1%、10.2% [2][8] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为35.20亿元、44.80亿元、50.29亿元，同比增长率分别为44.0%、27.3%、12.3% [2][5][8] - 每股收益（EPS）预测：预计2025-2027年每股收益分别为0.88元、1.12元、1.26元 [2][8] - 盈利能力预测：预计2025-2027年毛利率分别为32.4%、36.0%、36.2%；净利率分别为19.7%、23.0%、23.4%；净资产收益率（ROE）分别为11.0%、13.0%、13.4% [2][8] - 估值水平：基于盈利预测，2025-2027年对应的市盈率（P/E）分别为19.4倍、15.3倍、13.6倍；市净率（P/B）分别为2.1倍、2.0倍、1.8倍；企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为10.9倍、8.8倍、7.6倍 [2][8] 财务状况与现金流 - 资产负债表：预计总资产从2024年的533.78亿元增长至2027年的570.30亿元；归母权益从2024年的300.41亿元增长至2027年的374.53亿元；资产负债率从2024年的41.1%下降至2027年的30.9% [6][8] - 现金流量表：预计经营活动现金流净额从2024年的20.32亿元大幅增长至2026年的76.00亿元和2027年的79.03亿元；期末现金余额从2024年的31.23亿元增长至2027年的60.01亿元 [6]