报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 新规在征求意见稿基础上进一步优化完善，保护基金份额持有人合法权益的同时，推动公募基金行业高质量发展 [4] - 新规相较征求意见稿，主要变化在于优化场外指数基金、债券基金短赎收费，考虑了持有人对流动性的需求，保障了公募产品的竞争力 [2][4] - 新规延续引导基金销售更重持营的导向，同时政策优化更有利于债券型基金的发展，ETF持营将成为基金代销模式的重点发展方向，同时基金投顾长期更具空间 [4] 新规主要变化与影响 - 认（申）购费：提升主动偏股混合型基金认（申）购费上限自0.5%至0.8%，明确指数型基金认（申）购费上限不高于0.3% [4][5] - 赎回费：新增个人投资者持续持有期限满七日的场外指数型基金、债券型基金，以及机构投资者持续持有期限满三十日的债券型基金，可另行约定赎回费收取标准，满足流动性需要同时限制短期冲量行为 [4][5] - 销售服务费：明确对于投资者持续持有期限超过一年的基金份额（货币市场基金等除外），不得继续收取销售服务费 [5] - 禁止歧视性销售：明确禁止基金管理人通过在特定销售机构设置专属基金产品等形式，实施歧视性、排他性、绑定性的销售安排 [5] - 销售结算资金利息：明确基金销售结算资金应按不低于同期商业银行活期存款利率计息并支付给投资者或归入基金财产 [5] - 禁止变相收费：明确禁止以会务费、培训费、旅游费、广告费、技术服务费等各种方式变相支付或收取基金销售费用 [5] - 过渡期安排：新规自2026年1月1日起施行，已发售基金应当在12个月内予以调整 [4][5] 行业影响与趋势 - 新规适当放松对于个人投资者持有债券基金、场外指数基金七天至六个月的短期赎回费收费政策，以及机构投资者持有债基三十日至六个月的短期赎回费收费政策，进一步考虑了持有人的流动性需要 [4] - 进一步降低指数型基金认（申）购费率，此前股票指数型基金加权平均认（申）购费费率为0.73%，预计前端收费将进一步下降，股票指数基金将更重持营 [4] - ETF持营将成为基金代销模式的重点发展方向，同时基金投顾业务长期更具发展空间 [4] 投资建议与个股推荐 - 投资建议：推荐ETF综合服务能力与投顾业务能力更强的券商 [4] - 个股推荐：华泰证券、广发证券 [4] - 华泰证券估值：预计2025年EPS为1.94元，对应P/E为12.17倍；预计2025年BVPS为21.17元，对应P/B为1.11倍 [6] - 广发证券估值：预计2025年EPS为1.92元，对应P/E为11.49倍；预计2025年BVPS为16.85元，对应P/B为1.31倍 [6]