报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本及榨利支撑下预计震荡运行，国内大豆、豆粕库存偏大但近月买船少，去库速度或加快 [4] - 一季度棕榈油价格走势取决于产量及出口数据，建议观察高频数据指引，短线操作 [6][7] - 国际糖价在明年2月北半球收榨、增产利空兑现后可能反弹，国内进口糖源供应减少，糖价短线或延续反弹 [11] - 郑棉价格走势较强，短线博弈难度大，建议等待回调择机做多 [14] - 鸡蛋近端反弹抛空为主，远端交易估值，长期留意上方压力 [17] - 生猪近月反弹后抛空，远月长期留意下方支撑 [20] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕 - 行情资讯：周二CBOT大豆震荡收跌，巴西大豆存丰产预期，阿根廷墒情较好；国内豆粕现货稳定，成交及提货量好，油厂开机率达53%；预计上周油厂大豆压榨量206.44万吨，本周184.04万吨；巴西大豆主要种植区未来两周降雨偏多，阿根廷部分省份降雨预报改善，南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主 [3] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现；国内大豆、豆粕库存偏大但近月买船少，去库速度加快有支撑，豆粕预计震荡运行 [4] 油脂 - 行情资讯：12月马棕产量前10日环比增6.87%，前15日降2.97%，前20日预计降7.15%，前25日环比降9.12%；12月前15日马棕出口降15.89%-16.37%，前20日预计降0.87%，前25日预计增1.6%-3%；巴西12月大豆出口量预计302万吨；11月加拿大油菜籽压榨量102万吨，农户交付量162万吨，同比增11.1%；周二国内油脂震荡，马棕高频出口数据环比转好，印尼计划对非法种植园罚款利好，但马棕高频产量同比较高、出口同比偏低压制行情，国内棕榈油库存高，菜油近月减仓回落 [5] - 策略观点：一季度棕榈油价格走势取决于产量及出口数据演绎，若产量高、出口低迷价格或单边下行，若产量回归偏低趋势则价格上涨；建议观察高频产量及出口数据指引，短线操作 [6][7] 白糖 - 行情资讯：周二郑州白糖期货价格窄幅震荡，郑糖5月合约收盘价报5258元/吨，较前一交易日涨5元/吨，或0.1%；广西制糖集团新糖报价5310-5410元/吨，云南制糖集团新糖报价5180-5240元/吨，加工糖厂主流报价区间5790-5810元/吨，报价均持平；广西现货-郑糖主力合约基差52元/吨；2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，1-11月累计进口434万吨，同比增加38万吨，2025/26榨季截至11月底进口119万吨，同比增加12万吨；11月我国进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减少10.82万吨，2025年1-11月进口合计111.91万吨，同比减少106.71万吨，2025/26榨季截至11月底进口合计22.99万吨，同比减少21.87万吨；11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量为1599.3万吨，同比减少21.08%，糖产量为72.4万吨，同比减少32.94%，甘蔗制糖比为35.52%，同比减少9.12个百分点；截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增加172万吨；预估巴中南部地区2026/27年度糖产量为3800万吨，较上一榨季减少5% [9][10] - 策略观点：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，明年4月后巴西新榨季可能下调甘蔗制糖比例；明年2月北半球收榨、增产利空兑现后，国际糖价或反弹；国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线或延续反弹 [11] 棉花 - 行情资讯：周二郑州棉花期货价格反弹，郑棉5月合约收盘价报14560元/吨，较前一交易日涨125元/吨，或0.87%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15543元/吨，较上个交易日涨2元/吨，基差983元/吨；2025年12月23日新疆召开调减棉花种植面积专题会议；2025年11月我国进口棉花12万吨，同比增加1万吨，1-11月累计进口90万吨，同比减少160万吨，2025/26年度截至11月底进口88万吨，同比减少41万吨；截至12月26日当周，纺纱厂开机率为64.7%，环比前一周下降0.5个百分点，较去年同期增加2.3个百分点，较近五年均值71.4%，同比减少6.7个百分点；全国棉花商业库存517万吨，同比增加10万吨 [13] - 策略观点：市场对新疆棉花种植面积调减早有预期，郑棉价格上行至近期高位，波动幅度可能放大；基本面淡季不淡，下游开机率尚可，国内增产但进口受限，供需平衡，叠加利好预期，郑棉价格走势较强；短线博弈难度大，建议等待回调择机做多 [14] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格以稳为主，少数涨跌调整，主产区均价持平于3.00元/斤，黑山持平于2.8元/斤，馆陶小落0.02元至2.76元/斤，货源供应充足，下游市场走货不快，贸易商采购积极性不高，今日全国鸡蛋价格或以稳为主，少数地区或降 [16] - 策略观点：一轮下跌后现货惜售，消费端备货在即，淘鸡进行，市场预期改善，但绝对供应压力下现货和近月依旧承压；盘面处于弱现实和强预期状态，远端基本面大方向改善但过程有反复，乐观预期提前注入不利于产能去化，近端博弈供需和升水，反弹抛空为主，远端交易估值，长期留意上方压力 [17] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价主流小涨，局部稳或小落，河南均价涨0.1元至12.68元/公斤，四川均价持平于12.67元/公斤，临近月末部分地区养殖端出栏量减少，供应收紧，元旦假期将至，屠宰端或有备货需求，今日猪价或偏强，有稳有涨 [19] - 策略观点：受集团缩量和二育入场影响，冬至后现货落价不及预期，盘面空头回补增多，现货强势或短期持续；当前供需偏紧是结构性的，随时间推移或解决，基础供应叠加体重偏大是供应端主基调，近月面临节后需求回落压力，维持近月反弹后抛空思路，远月长期留意下方支撑 [20]