报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度美国对委内瑞拉对抗措施升级至军事层面，南美局势恶化，委原油对亚洲发货量下滑，非美买家风险骤增 [1] - 国内供应压力缓和、现货企稳，沥青盘面底部信号夯实，但基本面仍疲软缺乏主动性，若委油供应收紧致炼厂成本上升，沥青有反弹空间，若原料问题证伪，明年市场上方阻力大 [1][22] - 策略上单边谨慎偏多，关注逢低多BU主力合约机会，不宜追涨；跨期关注逢低正套机会（BU2603 - BU2606）；跨品种、期现、期权无相关策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 美国扣压委内瑞拉油轮，沥青原料端风险增加 - 今年美国对委内瑞拉制裁政策多变，前半段集中经济层面，石油许可证权限变化对供应和物流影响大，委油出口欧美量先降后部分恢复，更多流向亚洲，我国二、三季度委油到港量增加，成本端支撑转弱 [7][8] - 四季度美国对委内瑞拉对抗措施拓展到军事层面，局势升级，11、12月委原油直接发往亚洲货物量预计为12.7和0万桶/天，较三季度40万桶/天大幅减少，马瑞原油浮仓与在途库存增加 [9][11] - 马瑞原油是国内地方炼厂主要原料，虽目前进口量多、消费淡季不缺原料，但美国持续封锁且委方无法规避，委油供应将收紧，炼厂或采购其他地区原油和燃料油弥补缺口，成本将攀升，是沥青上行风险因素 [11] 冬储需求逐步释放，现货底部信号显现 - 前期炼厂利润改善释放低价资源，终端需求乏力致现货市场承压，近期冬储需求释放，部分炼厂转产渣油，供应压力缓解、情绪回暖，北方现货率先企稳，委内瑞拉局势升级刺激下游采购与入库积极性 [21] - 华南市场弱势，炼厂释放货源多，现货价格下跌至2800元/吨左右，盘面定价转移至南方，原料端抬升盘面，华南基差走低，期现套利窗口打开，刺激现货买盘，12月抛压释放后炼厂供应减量，部分停工检修，叠加年末赶工需求，市场压力缓和价格反弹 [21] - 整体供应压力缓和、现货企稳，沥青盘面底部信号夯实，但基本面仍疲软缺乏主动性，若委油供应收紧致成本上升，沥青现货与盘面有反弹空间，若原料问题证伪，明年市场上方阻力大 [22]