投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为17.73元 [4] - 报告核心观点：公司作为国内钙钛矿光伏设备领域布局早、技术覆盖全面的领先者，已构建从研发到GW级量产的全周期解决方案，并成功实现核心设备批量交付 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是一家以高端装备为核心业务的集团公司，主要业务包括光伏设备、瓦楞纸包装设备，其他业务包括铸造和锂电自动化设备等 [11] - 公司成立于1957年，1998年在深交所上市，2015年并购三协精密切入工业自动化，2017年并购晟成光伏正式进军光伏领域 [11] - 公司在钙钛矿领域具备先发优势，已构建覆盖研发线至GW级量产的全周期设备解决方案，核心设备通过下游客户验证并实现批量交付 [11] - 公司GW级钙钛矿量产装备可满足约（2000–2300mm）×（1000–1200mm）规格的电池生产需求，单结及叠层太阳能电池生产整线设备项目已成功交付 [11] - 公司依托子公司三协精密切入锂电自动化产线领域，提供模组/PACK自动化产线、集装箱储能装配线等，客户覆盖国内新能源及储能头部企业，已获取体量较大的订单 [11] 财务数据与预测 - 公司总市值为8,403百万元，总股本为623百万股，52周内股价区间为10.47-14.39元 [5] - 根据财务预测，公司2025E/2026E/2027E年营业总收入预计分别为7,174/8,077/9,028百万元，同比变化分别为-17.8%/12.6%/11.8% [11] - 公司2025E/2026E/2027E年归母净利润预计分别为292/392/476百万元，同比变化分别为-32.0%/34.5%/21.2% [11] - 公司2025E/2026E/2027E年每股净收益（EPS）预计分别为0.47/0.63/0.76元 [11] - 公司2024A年营业总收入为8,723百万元，同比增长20.9%；归母净利润为429百万元，同比增长27.4% [11] - 公司2024A年销售毛利率为18.6%，净资产收益率（ROE）为10.6% [11] - 公司股东权益为4,286百万元，每股净资产为6.88元，市净率（现价）为2.0倍，净负债率为-21.54% [6] 估值分析 - 采用PE估值法，给予公司2026年28倍PE估值，目标价17.73元 [11][17] - 可比公司（捷佳伟创、帝尔激光、迈为股份）2026E年PE平均值为31.12倍 [18]