市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收盘3965点，近5日上涨1.97%，近1月上涨1.15% [1] - 深证综指收盘2539点，近5日上涨3.46%，近1月上涨1.87% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，涨幅达27.79%，其次为小盘指数（23.56%）和大盘指数（18.96%） [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括家电零部件（57.7%）、电机Ⅱ（47.01%）、自动化设备（28.39%）和汽车零部件Ⅱ（25.51%） [1] - 近6个月跌幅居前的行业包括一般零售（7.4%）和电视广播Ⅱ（16.72%） [1] 中国平安深度研究 - 报告核心观点认为保险板块有望迎来价值重估，中国平安负债成本管控优势显著，利差表现优于同业 [3][12] - 中国平安2024年新增负债成本为2.42%，为A股险企最低水平，存量负债成本为2.50% [12] - 公司前三季度归母净利润同比增长11.5%，归母营运利润同比增长7.2% [12] - 截至6月末，公司二级市场权益配置比例（股票+权益型基金）达13.8%，较2024年末提升3.9个百分点，合计增配二级市场权益2076亿元，占上市险企二级权益增量总规模的42.7% [12] - 公司A/H股基于2025年预测的股息率分别达4.0%/4.5% [12] - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预期至1468/1612/1880亿元 [3][12] - 截至12月29日，公司P/EV(2025E)为0.81倍，测算2026年目标估值为1.70万亿元人民币，目标价93.8元/股 [3][12] 三七互娱深度研究 - 报告核心观点认为公司具备穿越周期的经营能力，将迎来产品验证之年 [3][12] - 公司基本盘稳定，国内手游APP、国内小游戏、海外APP各占约三分之一流水 [12] - 在海外市场，中国SLG产品在海外SLG市场份额超95%，公司聚焦SLG和休闲品类，储备产品超10款 [15] - 公司AI已渗透管线生产和内容创新，并通过投资打通“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的产业链布局 [3][15] - 公司上市以来累计分红115亿元，平均分红率超50%，2025年前三季度分红13.86亿元 [15] - 报告微调盈利预测，预计公司2025-2027年营收为162/186/209亿元，归母净利润为32.2/35.4/38.1亿元 [4][15] - 报告给予公司2026年20倍PE估值，目标市值709亿元，维持“买入”评级 [4][15] 百度集团深度研究 - 报告核心观点认为百度持续推进AI全栈建设，智能云业务增长提速，应进行价值重估 [4][14] - 2025年前三季度百度智能云营收193.3亿元，同比增长31%，占百度核心收入比例达37% [15] - 2025年第三季度，百度AI云营收62亿元，其中AI基础设施收入同比增长33%，加速器订阅收入增长128% [15] - 2025年上半年，百度智能云在AI大模型解决方案市场份额第一，在GenAI IaaS及大模型公有云市场位列前三 [4][15] - 自研AI芯片昆仑芯已覆盖互联网、金融、能源等领域，并中标中国移动近10亿元服务器采购订单 [15] - 智能驾驶业务“萝卜快跑”2025年第三季度订单量达310万，同比增长超200%，且单车盈利已转正 [15] - 报告预计百度集团2025-2027年收入分别为1285/1331/1410亿元，对应增速为-3%/4%/6% [5][15] - 采用SOTP估值法，集团整体目标估值4302亿元人民币，对应港股目标价172.54港币/股，评级上调至“买入” [5][15] 晶泰控股深度研究 - 报告核心观点认为公司是稀缺的AI4S（人工智能用于科学）领军企业，发展空间广阔 [9][17] - 公司核心技术包括物理计算、AI和机器人，覆盖从物理计算到早期药物研发智能自动化的闭环 [18] - 2022年至2025年上半年，公司收入分别为1.3亿元、1.7亿元、2.7亿元和5.2亿元，2025年上半年同比增速高达403.8% [18] - 2025年上半年，公司经调整净利润首次在半年度转亏为盈，达到1.42亿元 [18] - 2025年上半年，公司与Dove Tree达成59.9亿美元合作，首付款确收5100万美元 [18] - 报告预计公司2025-2027年收入为7.95亿元、9.85亿元及14.21亿元，经调整归母净利润为-0.23亿元、0.75亿元及3.09亿元 [18] - 报告给予公司2026年49倍目标PS，对应目标市值487亿元人民币，首次覆盖给予“买入”评级 [18] 地产行业点评 - 报告点评了个人销售住房增值税政策调整：个人销售购买不足2年的住房，增值税征收率从5%降至3%；销售购买2年及以上的住房免征增值税 [18][19] - 报告指出，2021年7月至2025年9月，二手房房价累计下跌37%，已超过42国平均跌幅的34% [21] - 报告认为修复居民资产负债表是关键，预计后续需求端政策空间包括房贷利率下降、一线限购和税费优化、收储加速等 [21] - 投资意见维持“看好”评级，并推荐关注商业地产、好房子房企、低估值修复房企、物业管理及二手房中介等细分方向的相关公司 [21] 互联网行业点评 - 报告点评了数字人民币管理新规，明确其定位由M0（流通中现金）扩展到M1（狭义货币） [21][22] - 新规核心要点包括：数字人民币钱包余额视同存款，纳入准备金管理框架；可为钱包余额计付利息 [22] - 报告认为新定位将提升个人和商业银行使用、推广数字人民币的动力 [22] - 报告指出数字人民币跨境支付正在有序推进，例如mBridge项目可能成为未来跨境支付的解决方案 [22] - 报告预计后续仍有较多举措推广数字人民币使用 [22][23] - 报告列出了数字人民币产业链的相关标的，涉及银行IT系统更新、支付推广、ATM改造及硬件钱包等领域 [24] 电新行业点评 - 报告点评了2026年新能源汽车补贴延续政策，包括报废更新和置换更新补贴，其中购买新能源乘用车最高可补贴车价的12% [25] - 报告指出，2026年政策相比2025年的定额补贴改为按车价比例补贴，更利好中高价位新能源车型 [25] - 2025年1-11月，国内新能源汽车产销分别完成1491万辆和1478万辆，同比增长均超31%；动力电池销量为1044.3GWh，同比增长50.3% [25] - 报告预计2026年国内电动车渗透率有望继续提升，带动动力电池需求增长 [25] - 投资意见建议关注电池企业及材料厂商，并列出相关公司名单 [25] 保险行业点评 - 报告点评了《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，指出险企资产负债管理的战略定位进一步提级 [26][28] - 《办法》为财险公司和人身险公司分别设置了监管及监测指标矩阵，聚焦期限匹配、成本收益匹配和流动性 [28] - 对于人身险公司，监管指标包括有效久期缺口（要求不高于5年或不低于-5年）以及综合投资收益覆盖率等 [28] - 报告认为《办法》有助于构建风险预警机制，缓解利差风险问题 [28] 非银行业周报 - 报告明确了IFRS17保险合同准则切换后企业所得税的处理方式 [27][29] - 对于在2025年及之前首次执行IFRS17的企业，自2026年起以新准则为基础计算缴纳企业所得税 [29] - 首次执行IFRS17产生的留存收益累积影响数，可选择一次性计入或分五年均匀计入应纳税所得额 [29][30] - 报告认为该公告完善了所得税计量机制，有助于提升险企利润表现的可预期性 [30]