报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告对铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等有色金属品种进行分析 ，指出各品种面临不同市场状况和走势 ，如铜价有高位调整压力但仍受部分因素支撑 ，铝及氧化铝产业驱动不足 ，锌短期区间震荡等 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情方面LME市场圣诞缺席 ，国内沪铜增仓到纪录水平 ，价格最高10.2万 ，伦铜开市跳涨到最高1.29万 ，跨年时段单边交易兑现利多因素达多数投行预计年度高位区 [1] - 国内供需基本面背离信号明显 ，SMM月底沪粤现货贴水幅度扩至330、235元/吨 ，社库增至21.48万吨 ，高铜价影响春节前涉铜中间铜材类产品开工 ，但价格仍可能受益于原再生料紧张等因素 ，海外价差结构减缓国内铜消费淡季影响 [1] - 海外刚果（金）暂停手工铜和钴矿加工 ，等待海外投行更新2026年铜目标位预期 [1] - 走势以美盘铜6美元/磅上调铜市目标位 ，伦铜约1.31万美元 ，沪铜约10.4万 ，建议观望或尝试执行价10.4万卖看涨与9.8万买看跌期权组合 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝受发改委发文强化管理消息影响一度触及涨停 [1] - 供应方面国内电解铝运行产能4430万吨上方缓慢增长 ，氧化铝运行产能9550万吨较上周降40万吨 ，长期减产未出现 ，氧化铝平衡持续过剩 [1] - 需求端SMM国内铝下游加工龙头企业周开工率环降0.6%至60.8% ，铝表观消费同比基本持平 [1] - 库存和现货方面上周铝锭社库增4.5万吨至64.5万吨 ，铝棒社会库存增1.4万吨至13.7万吨 ，华东、中原、华南现货贴水扩至 -200元、 -390元、 -280元 ，华南铝棒加工费维持350 - 400元 [1] - 走势上沪铝跟随板块波动 ，基本面驱动有限 ，中期震荡偏强趋势未改 ，多头依托MA40日线参与 [1] 锌 - 走势上周外盘周K十字星 ，高位震荡 ，国内炼厂检修延续 ，供应偏紧 ，但年底消费偏弱对价格支撑不足 ，沪锌反复测试2.3万 ，沪伦比窄幅震荡 ，内外价差收敛缓慢 [1] - 现货与供应LME库存增至10.7万吨水平 ，0 - 3月贴水28.26美元/吨 ，国产矿TC降至1500元/金属吨 ，进口矿TC降至47.39美元/干吨 ，12月中旬后锌精矿进口窗口打开 ，SMM锌精矿港口库存环降6.7万吨至27万吨 ，12月沪伦比低位上修 ，锌精矿进口量预计环比上升 ，低TC下国内炼厂减产趋势延续 ，锌锭进口维持亏损2600元/吨左右 ，周一SMM锌社库环降1.3万吨至11.19万吨 [1] - 消费上周锌价小幅回落 ，下游逢低补库增加 ，北方环保管控影响降低 ，叠加部分前期减产企业复产 ，锌下游开工整体回升 ，2026年1月汽车家电国补有望回归 ，镀锌管消费前景较好 ，且不排除需求前置可能 ，市场对1月锌消费暂不悲观 [1] - 走势成本支撑强 ，供应端压力减弱 ，消费预期存韧性 ，基本面矛盾不足 ，资金短线交投 ，沪锌暂看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡 [1] 铅 - 行情上周废电瓶流通货源偏紧 ，铅社库进一步走低 ，沪铅主力周涨4% ，于1.75万元/吨附近上行遇阻 [1] - 现货与供应LME铅库存24.89万吨高位 ，0 - 3月现货贴水37.81美元 ，铅现货进口窗口打开 ，12月海外低价粗铅补入预期强 ，前期可交割品牌炼厂检修 ，电池企业前期逢低采买增多 ，SMM铅社库走低至1.68万吨 ，冶炼副产品价格高企 ，铅精矿TC低位运行 ，整体供应紧张局面未见缓解 ，短期反弹动能不足 ，原生铅部分企业维持或有检修计划 ，短期供应端压力不大 ，再生铅部分炼厂生产收敛 ，但随着盘面反弹 ，再生利润好转 ，其他炼厂复产预期走强 [1] - 消费年末多数电池企业关账盘点 ，暂停原料铅锭采购 ，叠加铅价短时冲高 ，铅现货交投清淡 ，消费端依旧掣肘铅价 [1] - 走势消费对高价支撑不足 ，沪铅维持1.68 - 1.75万元/吨区间震荡 [1] 镍及不锈钢 - 期货沪镍大涨后整理 ，市场交投活跃 ，持仓缓慢回升 ，沪不锈钢反弹类似 ，成交扩大 [1] - 宏观与需求印尼镍矿协会2026年镍矿配额降至2.5亿吨 ，较2025年3.8亿吨配额大幅降低 ，并将于2026年年初修改矿产基准价格公式 ，临近年底下游采购意愿减弱 ，且现货升水持续高涨贸易商囤货意愿降低 ，现货成交情况较为冷清 ，不锈钢方面镍铁价格回暖推升成本 ，但总体利润修复 ，此前的不锈钢减产影响有限 ，社会库存有所去化 ，下游采购意愿表现为询价增多 [1] - 现货与供应现货方面金川升水7200元 ，进口镍升水400元 ，电积镍升水175元 ，金川现货报价抗跌 ，高镍铁报价在912元每镍点 ，上游价格开始出现反弹传导 ，短期仍为政策情绪主导 ，纯镍库存降千吨至5.8万吨 ，镍铁库存下降千吨在2.93万吨 ，不锈钢库存降3万吨至89.2万吨 [1] - 结论与策略政策扰动 ，等待市场扰动结束 ，短期观望为主 [1] 锡 - 行情上周锡市高位反复震荡 ，沪锡加权强波动在33 - 35万间 ，整体仓量依然在10万手高位 ，市场情绪跟随白银与铜价 ，但中长期供求基本面趋势主线一般 [1] - 供应市场缺乏刚果（金）东部安全局势的新消息 ，同时该国暂停手工铜和钴矿加工 ，暂时认为兑现难度较大 ，关注跨年前后佤邦地区可能召开的矿业会议 [1] - 消费高锡价继续压抑消费 ，库存端国内钢联锡社库增加186吨至10367吨 [1] - 走势仓量共振强烈 ，强调高位风险 ，建议再次参与虚值卖看涨期权 ，执行价依35万 ，关注回调幅度 [1] 碳酸锂 - 期货上周碳酸锂期货大幅冲高 ，市场交投活跃 ，冲高大涨的诱发因素是注销部分矿权的消息引爆情绪 ，但本周一大幅杀跌 [1] - 现货沪电碳现货走强 ，电碳报11.8万元 ，工碳价差3000元 ，贸易商在套保利润驱动下 ，大部分按照期货升贴水倒推进行报价 ，部分持货商前期货已被预定 ，询价动作较频繁 ，中下游高价接受程度比较有限 ，年前备货较为充分 ，高价观望心态重 ，整体市场成交较清淡 [1] - 宏观与需求需求端整体维持较强韧性 ，材料厂在本周生产开始逐渐放缓 ，下游需求在本月中开始出现小幅下滑 ，订单环比有所减量 [1] - 供应市场总库存下降700吨在11万吨 ，冶炼厂库存降200吨至1.8万吨 ，下游库存降1600吨在4万吨 ，贸易商增1200吨至5.2万吨 ，中游环节库存偏高 ，现货端稍显支撑 ，澳矿最新报1565美元 ，矿端报价强势 [1] - 走势碳酸锂期价周一跌停 ，进入趋势遏止阶段 ，注意风险防控 [1] 工业硅 - 价格工业硅期货震荡上行 ，核心驱动为月底集中减产预期 ，叠加低价挺价诉求 ，现货端新疆421报9000元/吨平稳 [1] - 成本核心原料硅煤价格维持平稳 [1] - 供需工业硅周度供应小幅回落 ，新疆、云南及西北主产区开工率均小幅下滑 ，12月多晶硅产量11.35万吨 ，环比降幅有限 ，周度产量已回升 ，有机硅DMC 12月受联合减排影响 ，开工率下滑后趋稳 [1] - 库存SMM工业硅主要地区社库合计55.5万吨 ，环增2000吨 [1] - 走势需求端仍有压力 ，但环比11月下滑幅度收窄 ，盘面受北方产区月底集中减产预期走强 ，然当前库存小幅累积、新疆厂家库存压力未缓解 ，短期减产消息或反复 ，盘面或维持坚挺 ，上行空间受限 [1] 多晶硅 - 价格上周盘面冲高回落 ，政策面存利好支撑 ，短期受交易规则监管强化及临近假期影响 ，现货端多晶硅N型复投料均价52400元/吨 ，环比微涨500元/吨 [1] - 供需供给端12月多晶硅产量11.35万吨 ，环比降幅有限 ，周度产量已小幅回升 ，行业开工率37% ，需求端白银现货新高推升辅材成本 ，电池企业提价后硅片企业跟进 ，头部硅片报价1.4 - 1.7元/片 ，暂未形成实际成交 [1] - 库存多晶硅厂家库存30.3万吨 ，环增1万吨 [1] - 走势市场利好预期仍存 ，但下游受辅材成本攀升影响 ，对多晶硅报价拉动有限 ，当前产业链呈“强预期弱现实”博弈 ，报价上行未落地成交 ，叠加交易所监管收紧 ，市场情绪谨慎 ，后续盘面大概率高位震荡 ，注意风险控制 [1]