核心观点总结 报告认为，市场整体涨势放缓但未有结束迹象，建议股指期货单边灵活止盈或采用套利对冲策略[14]。宏观层面，中国央行数字货币将进入计息时代，关税调整方案将实施，同时地缘政治与行业监管政策持续影响市场[10][11][12][13]。各板块商品走势分化，黑色系受政策与基本面博弈影响预计震荡，能化板块受原油供给过剩主线压制，农产品则多受季节性供需因素主导[18][46][32]。 宏观资讯 - 中国人民银行出台数字人民币行动方案，自2026年1月1日起，数字人民币钱包余额将按活期存款计付利息，标志着其从“数字现金”迈入“数字存款货币”时代[10] - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，自2026年1月1日起对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，税则税目总数增至8972个[10] - 市场监管总局部署2026年重点任务，强调深化公平竞争治理，加强反垄断反不正当竞争执法，深入整治“内卷式”竞争，并强化平台经济常态化监管[10] - 香港11月私人住宅价格环比上涨0.9%，连续六个月上升，年内累计上涨2.8%，有望结束自2021年以来的年度下跌趋势[11] - 景林资产总经理预计，人工智能体（AI Agent）或在2026年迎来真正普及起点，软硬件结合的AI Agent设备将陆续面世[11] - 野村证券认为，得益于AI服务器对DRAM需求强劲及企业级固态硬盘需求激增，全球内存行业“超级周期”将至少延续至2027年[11] - 台积电2纳米（N2）技术已于第四季度开始量产，采用第一代纳米片晶体管技术，称其为业界在密度和能源效率上最先进的技术[12] - 美国联邦政府债务规模已突破38.5万亿美元，外国政府持有美债占比从2010年代初超40%降至不足15%，私人投资者成为主要接手方[12] - 地缘政治扰动能源市场，哈萨克斯坦12月原油产量因无人机袭击下降约6%，加剧供应担忧并推动油价上涨[13] 宏观金融板块 股指期货 - A股市场涨势放缓，上证指数收涨0.04%报3965.28点，录得9连阳；深证成指跌0.49%，创业板指跌0.66%，A股成交2.16万亿元[14] - 市场呈现大小指数分化，商业航天、碳纤维、脑机接口、人形机器人、稳定币概念表现强势，而锂电池产业链及海南自贸区题材深度调整[14] - 策略上，因市场防御情绪增强，建议考虑逐步止盈或采用IH/IC套利防守策略[14][15] 国债期货 - 资金面均衡偏松，DR001在1.24%附近，DR007在1.59%附近，央行通过MLF续作净投放1000亿元，本月买断式回购累计净投放3000亿元[16] - 市场情绪偏弱，10年期以下期限债券的核心支撑是资金中枢下沉，但若无降息，市场情绪可能回落，10年期以内债券预计保持震荡[16] - 策略上，中短债或震荡偏强，但赔率大于方向，超长债尚不到乐观阶段，需等待更好的反弹赔率点[16] 黑色板块 螺矿（螺纹钢、铁矿石） - 政策面，工信部将钢铁行业纳入新一轮十大重点行业稳增长方案，钢铁生产端政策干扰可能性较低，相对利空成材和钢厂利润[18] - 基本面，房地产新房销售数据同比转弱，新开工同比降幅达-27.7%，基建资金到位有压力，整体建材需求表现较弱[18] - 供应端，钢厂利润维持低位，铁水产量平稳，五大材库存环比去化但同比仍维持高位[18] - 趋势方面，钢材预计维持震荡行情，建议对铁矿石逢高偏空操作[19] - 现货市场，12月29日北京螺纹HRB400-20mm价格3120元/吨（+10），青岛港PB粉价格805元/吨（+12）[19] 煤焦（焦煤、焦炭） - 观点：双焦价格短期或震荡上涨，但受钢材产业链利润承压限制，反弹空间及力度或有限[20][21] - 波动原因：国资委会议再提抵制“内卷式”竞争，推动焦煤期价反弹[20] - 供需：煤矿产量小幅减少，蒙煤通关维持高位，焦炭第四轮提降落地，钢厂铁水日均产量小幅下降[20] - 未来看法：在“反内卷”与“查超产”政策下，国内矿山开工率面临理论上限，年底安全监管等因素制约产量释放，但下游补库缓慢[21] 铁合金（硅铁、锰硅） - 市场展望：盘面高位刺激期现套保盘积极入场，上方套保压力偏大，建议中期逢高偏空为主，已入场空单建议持有[22] - 波动原因：29日午前双硅强势上涨，日内涨幅约100元/吨，午后随有色板块情绪转弱而高位回落[22] 纯碱与玻璃 - 观点：纯碱建议观望为主；玻璃待市场情绪趋稳后试多[23] - 纯碱：近期部分企业检修导致供应偏低位运行，后续有望逐步恢复，重点关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度[23] - 玻璃：行业利润持续低迷，市场对供应端冷修存在预期，中游期现库存较高有待消化，后续关注产线冷修预期落实情况[23] 有色与新材料板块 锌 - 截至12月29日，SMM七地锌锭库存总量为11.19万吨，较12月22日减少1.25万吨，国内库存减少[25] - 操作上建议观望，或以逢高做空思路区间循环操作[25] - 29日夜盘，沪锌主力合约ZN2602收于23170元/吨，现货市场成交清淡，冶炼厂与矿山正谈判1月锌精矿加工费[26][27] 铅 - 截至12月29日，SMM铅锭五地社会库存总量为1.68万吨，较12月22日减少0.34万吨[26] - 操作上建议观望，激进者可高位空单入场[28] - 29日夜盘，沪铅主力合约PB2602收于17380元/吨，蓄电池市场需求低迷，部分企业计划元旦期间放假1-5天[28] 碳酸锂 - 观点：短期因需求预期下调价格或回调，但中长期需求向好，可关注回调买入机会[29] - 波动原因：乘联会秘书长称2026年初新能源锂电池需求将环比下滑30%，市场情绪降温，主力合约盘中触及跌停[29] - 未来看法：基本面正从供给过剩向供需平衡转变，正极材料厂检修减产，预计1月需求降幅好于此前预期，累库节点可能前移[29] 工业硅 - 观点：因多晶硅平台公司成立，市场博弈多晶硅减产预期，工业硅反弹承压，关注逢高卖出虚值看涨期权机会[30] - 现状：月末北方个别炉子大修、新疆环保扰动和焦煤价格偏强给予估值修复空间，但枯水期仍呈松平衡状态[30] 多晶硅 - 观点：政策预期定价强于供需矛盾，平台公司落地修正市场质疑，建议关注回调逢低买入机会[31] - 波动原因：假期前资金减仓避险及交易所风控措施导致部分多头止盈，资金行为驱动盘面回调[31] - 未来看法：上游强自律限销预期下现货价格坚挺，下游硅片补涨预期强烈，预计在反内卷政策下盘面偏强运行[31] 农产品板块 棉花 - 观点：阶段性供给宽松，但远期供给预期收缩，节前补库需求提振，期棉呈震荡偏强态势[33] - 基本面：全球2025/2026年度棉花产量预估为2539.96万吨，同比微降，期末库存预估为1622.79万吨，同比增加2.5%[33] - 国内情况：商业库存和港口库存累积，下游纺织企业棉花工业库存较低，但春节前补库预期及价格低估支撑棉价[33][34] 白糖 - 观点：国内进入供需两旺季节，郑糖修复估值大幅反弹后，关注套保盘压力，建议观望或短线略微偏空操作[35] - 全球背景：多家机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩，Stonex预估过剩量为370万吨，为近8年最高[36] - 国内情况：11月中国进口食糖44万吨，同比略微下降，农业农村部12月供需报告预期期末库存增加压力仍在[37] 鸡蛋 - 观点：供需宽松格局未改，春节前现货上涨空间有限，近月合约（01-03）上方空间有限；远月合约受节后存栏“断档”预期支撑短期强势，但估值偏高[38][39] - 现货：截至12月29日，粉蛋均价2.78元/斤，红蛋均价2.95元/斤，蛋鸡养殖仍处于亏损综合成本状态[38] - 未来看法：当前在产存栏基数偏高，节前老鸡淘汰可能扎堆，蔬菜价格回落不利消费，预计高供应压力或延续至春节后淡季[38] 苹果 - 观点：盘面或震荡运行[40] - 现状：产区出库同比略减，销区走货缓慢，好货价格坚挺但质量偏差货源价格走弱[40] - 价格：山东栖霞80一二级价格4.1元/斤，甘肃静宁产区晚富士75以上价格5.5元/斤[40] - 市场：车厘子、柑橘等时令水果分流消费需求，苹果终端售价偏高抑制消费，销区整体销量不及去年同期[41] 玉米 - 观点：短期盘面震荡偏强，关注元旦后售粮情绪及政策粮拍卖是否落地[42] - 现货：国内玉米现货价格互有涨跌，港口价格较上周五上涨20元/吨，山东深加工企业12月29日到货车辆764车，较昨日增加241车[42] - 未来看法：春节前出现明显“踩踏式”抛售概率较低，价格短期更可能区间震荡，未来关注3月份是否会集中抛售[42] 红枣 - 观点：密切关注消费旺季市场表现，当前维持震荡运行观点[43] - 现货：产区收购结束价格稳定，阿克苏地区成交均价5.15元/公斤；河北崔尔庄市场特级红枣价格9.58元/公斤[43] - 仓单：截至12月29日，红枣仓单数量1171张，有效预报1047张[43] 生猪 - 观点：现货价格上涨由阶段性供需错配驱动，预计持续性不足，关注主力合约逢高偏空操作机会[43] - 波动原因：周末现货大涨，但12月29日现货转弱，盘面高开低走[44] - 未来看法：冬至前出栏积极导致节后肥猪供应偏紧，规模企业月末出栏节奏放缓，但1月上旬增量出栏概率较高，节后需求或阶段性下滑[44] 能源化工板块 原油 - 观点：供给过剩带来的重心下移仍是交易主线，油价或以震荡为主[46] - 基本面：原油供给过剩持续，库存走高，一季度可能仍面临较严重过剩问题[46] - 地缘政治：俄乌冲突持续，哈萨克斯坦产量下降约6%，推升供应风险[13][46] - 价格：12月29日，NYMEX原油期货02合约收58.08美元/桶（+1.34，+2.36%）；ICE布油02合约收61.94美元/桶（+1.30，+2.14%）[46] 燃料油 - 观点：燃料油供需结构供应宽松，需求平淡，价格将跟随油价波动[47] - 现状：新加坡燃料油供应增加，库存至高位，外盘汽油裂解利润回落，供需无强驱动[47] 塑料（聚烯烃） - 观点：聚烯烃自身供应压力较大，下游需求差，从供需角度会偏弱；但因上游生产企业亏损严重，可能会有支撑带动小幅反弹，建议偏强震荡思路对待[48] - 现货：12月29日，华东PP拉丝价格6130元/吨（+30），华北LL价格6310元/吨（+90）[48] 甲醇 - 观点：现实供需略有好转，不建议继续看空，短期可能有支撑；远月合约等待去库顺畅后，可考虑偏多配置[49] - 波动原因：伊朗部分装置停车可能导致中国进口减量，且国内下游有新开车装置，需求走强，带动价格小幅度反弹[49] - 现货：12月29日，太仓甲醇现货报价2150元/吨（+10），鲁南甲醇现货2150元/吨（-15）[49] 烧碱 - 观点：近月合约因现实较弱保持偏空思路对待，远月05合约多单动态持有[51] - 现货：山东地区32%碱市场均价下跌6元/吨，氧化铝企业液碱采购价格稳定在2107元/吨，液氯价格上涨100元/吨至150元/吨[51] - 仓单：烧碱仓单数量20张，保持稳定[51] 沥青 - 观点：沥青价格预估波动幅度加大，未来关注点为冬储博弈后的价格底[52] - 现状：河北及山东炼厂外放冬储合同，接货量正常，但华南炼厂现货压力大降价，市场结构处于现货压力大与冬储有预期的博弈中[52] 聚酯产业链（PX、PTA、乙二醇、短纤） - 观点：前期大幅上涨已较充分反映预期，高涨行情引发供应增加及下游负反馈，市场存在回调需求，可考虑PX及PTA的5-9合约正套机会[52] - 未来看法：PX的PXN处于高位，国内外多套装置计划重启或提负，供应有增加预期；PTA加工费修复明显，但供应增加且聚酯工厂有减产预期；乙二醇面临累库压力，但累库幅度预计显著收窄[53] 液化石油气（LPG） - 观点：尽管中东进口成本较高，但短期市场更多关注交割逻辑，3月仓单强制注销，实际接货买家不多，期价易跌难涨[53] - 现货：全国液化气估价4334元/吨，较上一工作日跌22元/吨，民用气市场大面下跌[54] 纸浆 - 观点：港口连续去库叠加现货坚挺、加拿大减产支撑盘面，但新仓单注册及价格接近套保点位带来压力，多空博弈，短期建议观望[55] - 产业数据：2025年11月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比-6.9%；发运至中国的软木浆出货量同比-8.1%，硬木浆同比-14.5%[55] 原木 - 观点：基本面震荡偏弱，现货价格企稳，预计盘面维持震荡[56] - 现状：临近元旦国内加工厂订单转弱，供强需弱下货场库存转为累库，成品及现货价格承压[56] 尿素 - 观点：临近年底下游采购停滞，上游工厂复产，现货价格偏弱但期货交易未来需求走强预期，保持震荡思路对待[57] - 市场：全国尿素市场价格弱稳，工厂下调报价为主，成交延续低迷态势[57]