行业投资评级与核心观点 - 报告建议投资者逢低布局光伏产业链企业投资机会 [5] - 报告认为行业2026年“反内卷”效果将更加明显，行业内主要企业利润有望扭亏为盈 [5] 行业政策与监管动向 - 2025年12月中国光伏行业协会召开年度大会，核心议题为“破解内卷困境、推动高质量可持续发展” [1] - 主管部门强调2026年行业治理进入攻坚期，需加强产能调控、技术标准升级与产业链协同 [1] - 工信部电子信息司提出2026年六方面重点工作：加强产能调控、健全价格监测机制、强化创新驱动、完善标准体系、敦促行业自律、推动深化国际合作 [2] - 监管层面传达出推动行业由量的扩张转为质的跃升的“反内卷”积极信号 [2] 行业“反内卷”共识与行动 - 光伏行业主流企业积极响应政策号召，凝聚“反内卷”共识，严格自律严控产量 [3] - 2025年1-10月，多晶硅料产量约111.3万吨，同比下降29.6%，为2013年以来首次同比下降 [3] - 2025年1-10月，硅片产量为560GW，同比下降6.7%，为2009年以来首次同比下降 [3] - 2025年1-10月，电池片产量约560GW，同比增长9.8%，增速较去年回落 [3] - 2025年1-10月，光伏组件产量约514GW，同比增长13.5%，增速较去年回落 [3] “反内卷”初步成效 - 价格层面：2025年11月光伏组件价格同比增长1.3%，多晶硅平均出厂价同比增长34.4% [4] - 企业盈利层面：2025年前三季度，光伏主产业链A股31家上市公司收入同比下降17%，但降幅逐季收窄，头部企业亏损收窄明显 [4] - 市场预期层面：2025年11月底，A股上市31家光伏公司总市值比5月底增长37%，行业悲观预期边际好转 [4] 重点推荐公司 - 报告建议关注协鑫科技 (3800.HK)，其独有的颗粒硅技术在多晶硅料环节有明显成本优势 [5] - 报告建议关注钧达股份 (2865.HK)，其专注光伏电池片环节，TOPCON技术领先，并布局钙钛矿叠层电池及太空光伏 [5] 同业估值比较（摘要） - 报告列出了港股、美股、A股多家光伏产业链公司的估值与财务数据对比，包括市值、市盈率、市净率、净资产收益率等指标 [13] - 港股板块平均市盈率（基于Y1f预测）为26.3倍 [13] - A股板块平均市盈率（基于Y1f预测）为31.9倍 [13] - 总平均市盈率（基于Y1f预测）为30.0倍 [13]