投资评级与目标价 - 报告给予芯原股份(688521.SH)“买进”评级 [8] - 报告设定的目标价为170元 [1] 核心观点与投资逻辑 - 报告认为公司四季度新签订单高速增长，验证了公司及行业的高速增长趋势，构成了长期买入机会 [8] - 核心逻辑在于互联网厂商持续增加AI算力投入，将加速在专用处理芯片(ASIC)领域的布局，公司有望从行业变革中持续受益 [8] - 尽管近期股价因股东减持及解禁股流通而调整较多，但长期影响有限，目前股价对应2027年市销率(PS)为8倍，维持买入建议 [8][11] 公司基本状况与市场表现 - 公司属于电子产业，截至2025年12月26日，A股股价为127.90元，总市值约为640.78亿元 [2] - 公司总发行股数为5.2586亿股，其中A股为5.01亿股，每股净值为6.76元，股价/账面净值为18.91倍 [2] - 股价近一个月、三个月、一年涨跌幅分别为-18.1%、-30.1%、109.4% [2] - 机构投资者（基金）占流通A股比例为29.7% [6] - 近期历史评级均为“买进” [3] 业务与财务分析 - 产品结构：公司2025年产品组合为芯片量产业务(43.4%)、IP授权使用费(33.5%)、芯片设计业务(17.8%)、特许权使用费(5.3%) [4] - 订单增长：2025年第四季度(10月1日至12月25日)新签订单25亿元，较2024年第四季度全期增长130%，环比2025年第三季度增长56% [8][11] - 新签订单绝大部分为一站式芯片定制业务订单，其中AI算力相关订单占比超过84%，数据处理领域订单占比近76% [11] - 预计2025年全年新签订单有望达到58亿元，同比增长150% [11] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营收分别为30.6亿元、54.1亿元和84.7亿元，年增长率分别为32%、77%和57% [11] - 预计公司2025-2027年净利润分别为0.26亿元、2.67亿元和6.37亿元，每股收益(EPS)分别为0.05元、0.51元和1.21元 [10][11] - 公司从五年前开始布局Chiplet技术及其在生成式人工智能和智慧驾驶上的应用，持续开拓增量市场和新兴市场，拓展行业头部客户 [11] 股东与资本动作 - 公司主要股东为芯原股份有限公司，持股11.40% [2] - 股东“大基金”（国家集成电路产业投资基金）计划减持1.7%的公司股权，减持日期为2026年1月21日至2026年4月20日 [11] - “大基金”是IPO前入股的股东，当前持股6.6%，报告认为其减持虽带来短期压力，但长期影响有限 [11]