行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [2] - 行业收盘点位为802.63，52周最高点为897.3，52周最低点为590.32 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，“犒赏经济”需求兴起，IP、潮玩有望持续受益 [4] - 短期看，“犒赏经济”催生新增量空间，带动高频次可选消费需求回暖 [5] - 长期看，“犒赏经济”具备需求扩容能力，有望成为拉动内需、扩大消费的新引擎 [6] - IP、潮玩等个性化需求与“犒赏经济”高度契合，有望持续受益 [7] 事件回顾与宏观背景 - 2025年12月18日，学习时报发表文章指出，在消费结构持续优化、服务消费需求释放的背景下，“犒赏经济”在年轻群体中兴起并迅速发展 [4] - 2025年11月社会消费品零售总额当月同比下降3.8% [5] - 必选消费中，粮油食品零售额单月同比增长6.1%，烟酒下降3.4%，日用品下降0.8% [5] - 可选消费呈现分化：服装、化妆品、体育娱乐用品、文化办公用品零售额单月同比分别增长3.5%、6.1%、0.4%、11.7%，而家电、汽车同比则分别下降19.4%、8.3% [5] “犒赏经济”特征分析 - “犒赏经济”是指消费者为获取即时性愉悦感、自我确认感和心理疗愈，购买价格在承受范围内的非必需品或体验服务的经济活动 [5] - 该经济模式呈现出高频次、情绪驱动的特征，对可选消费具备边际拉动能力 [5] - 与“口红效应”的被动向下兼容不同，“犒赏经济”体现的是消费结构的主动优化，消费者在有限预算内追求更高质量与更高心理回报的消费选择 [6] - 长期在“个人满足感提升-生活动力增强-个人状态改善”的良性循环作用下，具备持续演化并实现需求扩容的潜在能力 [6] 受益领域分析 - IP领域：其承载的情感连接、内容叙事和身份认同与“犒赏经济”强调的个性化、品质化及情绪回报高度契合 [7] - 在“IP+产品”、“IP+服务”、“IP+场景”等模式下，特色化、优质化供给有望获得增量空间 [7] - 潮玩领域：“犒赏经济”推动“情绪+”跨界融合，打破传统行业边界 [7] - 以盲盒为代表的潮玩模式，已由玩具赛道向美妆、餐饮、机票等多个行业延展，有望持续挖掘传统行业的存量需求并提供新增长路径 [7] 投资建议 - 建议关注奥飞娱乐、中文在线、华策影视等优质IP资源储备方 [10] - 建议关注姚记科技、广博股份等卡牌潮玩龙头 [10] - 建议关注中南传媒、皖新传媒等积极推动IP+自身实体经济的出版发行公司 [10]