报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面东南亚暴雨冲击或带来减产、南美偏干预期对大豆新作单产不利国内大豆油厂开机正常供给暂时充足国内菜籽仍缺等待进口澳籽进商业压榨以及进口毛菜的补充整体中性偏多需关注天气 [3] - 需求方面印尼对2026年的生柴配额接近于B40未能达到B50推行难度较大美国生柴RVO对未来国际油脂供需影响较大但公布时间仍不确定豆油国内消费稳定、另有出口端支撑整体观望 [3] - 库存方面棕榈油马来库存高企年末结转库存有望冲击300万吨达到历史高位为盘面带来压力国内豆油逐渐去库一季度趋紧菜油在供给短缺的情况下逐渐去库等待供给的补充棕榈油观望豆油菜油偏紧 [3] - 宏观及政策方面印尼B50存在资金不足问题且落地时间尚早美生柴大方向难改但具体政策尚未落地观望为主关于大豆推迟入关以及澳籽延迟进入商业压榨等政策调整短期对油脂供给节奏带来不利影响整体偏多 [3] - 投资观点为棕榈油等待做多机会菜油逢高空MPOB 12月数据预计仍对棕榈油有利空而后续棕榈油将在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转菜油受贸易商提货及进口菜籽受阻影响短期走高但仅是节奏问题后续贸易流打通后逐渐转向交易全球菜籽丰产带来的压力 [3] - 交易策略为套利轻仓配置P5 - 9正套单边空菜油风险关注极端天气冲击、马来超预期减产、美国生柴RVO发布 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示了油脂主力合约收盘价及农产品指数走势、P05 - 09月差、Y05 - 09月差、OI05 - 09月差、国内豆油和棕榈油现货价差等图表数据 [5][9][10][14] 油脂供需基本面 - 东南亚天气部分展示了未来和过去不同时间段的东南亚降水、气温距平相关数据 [19][21] - 印尼月度供需部分展示了印尼棕榈油产量、出口量、期末库存等月度数据 [30][34] - 马来月度供需部分展示了马来棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等月度数据 [36][41] - 印度月度进口及国际豆棕价差部分展示了印度进口棕榈油、豆油、葵油数量以及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等数据 [42][46] - 国内棕榈油进口利润及供需部分展示了中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润等数据 [48][50] - 天气及大豆产情部分展示了未来不同时间段巴西和阿根廷大豆产区的气温、降水分布以及巴西大豆播种率、阿根廷大豆种植进度等数据 [59][62] - 美国及巴西出口情况部分展示了美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量以及巴西大豆月度出口量、CNF升贴水等数据 [73][77] - 中国相关数据部分展示了中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等数据 [87] - 产地菜籽出口及国内到港情况部分展示了乌克兰、澳大利亚、加拿大菜籽FOB价，加菜籽周度出口量、出口菜油，加菜籽进口盘面榨利，国内菜籽预计到港量、菜油到港量等数据 [88][90] - 国内菜油相关部分展示了中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度库存等数据 [95][98]