报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 报告认为春季行情有望启动，建议关注新兴产业方向，如脑机接口、手术机器人及AI应用 [2][3][11] - 长期来看，创新和出海仍是医疗投资主线，建议关注高端医械及创新药产业链 [3][11] 市场表现与行情回顾 - 上周（2025/12/22-2025/12/28）医药生物板块收益率为-0.18%，相对沪深300收益率为-2.13%，在31个一级子行业中涨跌幅排名第25 [3][12] - 最近一个月（2025/11/28-2025/12/28）医药生物板块收益率为-1.95%，相对沪深300收益率为-5.09%，涨幅排名第25 [12][14][23] - 最近一周，6个子板块中医疗器械板块周收益率排名第一，涨跌幅为0.08%（相对沪深300收益率为-1.87%）；医药商业板块周收益率排名第六，涨跌幅为-1.66%（相对沪深300收益率为-3.61%）[3][12] - 最近一个月，医药商业板块月收益率第一，涨跌幅4.28%（相对沪深300收益率为1.14%）；生物制品板块月收益率排名第六，涨跌幅为-3.63%（相对沪深300收益率为-6.77%）[12][32] - 上周主题投资热度逐步恢复，脑机接口指数（886047.TI）和机器人指数（884218.TI）5日涨幅分别为3.14%、5.27% [3][11] - 上周个股表现中，宏源药业、鹭燕医药、康芝药业涨幅排名前三，分别上涨59.43%、37.34%、21.10% [42] 行业估值分析 - 医药生物行业指数当期PE（TTM）为29.13倍，略高于近5年历史平均PE（28.68倍）[18][19] - 上周医药行业PE（TTM）29.13倍，在申万一级行业中排名第10，相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为117.10% [20] - 分细分子行业看，最近一年（2024/12/28-2025/12/28）医疗服务涨幅最大，1年期涨跌幅26.71%，PE（TTM）为29.59倍；中药涨幅最小，1年期涨跌幅-6.05%，PE（TTM）为22.23倍 [29] 政策与行业动态 - 12月22日，国家药监局发布《互联网药品医疗器械信息服务备案管理规定》，旨在规范互联网药品医疗器械信息服务备案管理 [11][44] - 12月22日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布文件，正式启动国家组织药物涂层球囊类及泌尿介入类医用耗材集中带量采购工作 [3][11][44] - 12月24日，国家药监局批准了深圳核心医疗科技股份有限公司研发的“介入式左心室辅助设备”及“介入式左心室辅助导管泵套件”的注册申请，该产品为国内首创的介入式心脏辅助装置 [45] - 12月26日，国药集团中国生物武汉生物制品研究所自主研发的口服六价轮状病毒疫苗顺利完成首剂接种，为全球首个覆盖六种血清型轮状病毒的疫苗 [45] 重点投资方向与关注公司 - 脑机接口方向：报告建议关注美好医疗、心玮医疗、可孚医疗、瑞迈特、翔宇医疗、诚益通、麦澜德、伟思医疗、乐普医疗、爱朋医疗等 [3][11] - 高端医疗器械方向： - 机器人应用：建议关注天智航、微创机器人、爱康医疗、春立医疗等 [3][11] - 制药装备：受益于海外制药投资景气上行，建议关注森松国际、东富龙、楚天科技等 [3][11] - 院内招采恢复：建议关注联影医疗、山外山、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜等 [3][11] - 消费医疗器械：内需驱动修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、微泰医疗、三诺生物等 [3][11] - 出海订单增长：建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特、天益医疗等 [3][11] - AI+医疗方向： - AI+医疗大模型：建议关注阿里健康、讯飞医疗科技、医渡科技、卫宁健康、平安健康 [3][11][13] - AI+影像：建议关注联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗 [3][13] - AI+医检：建议关注金域医学、迪安诊断、美年健康、润达医疗 [3][13] - AI+医药电商/精准营销：建议关注京东健康、阿里健康、药师帮、医脉通 [3][13] - AI+基因测序：建议关注华大智造、华大基因、诺禾致源 [3][13] - CXO及生命科学上游产业链： - 全球CXO龙头：建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等 [3][13] - 国内临床CRO龙头：建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等 [3][13] - 资源型CXO：建议关注昭衍新药、益诺思、美迪西、百奥赛图、药康生物等 [3][13] - 生命科学上游：建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等 [3][13] - 创新药方向： - 小核酸领域：建议关注悦康药业、前沿生物、福元医药、成都先导（先衍生物）、阳光诺和、圣诺医药 [3][13] - ADC领域：建议关注科伦博泰、百利天恒、映恩生物、乐普生物、复宏汉霖、迈威生物 [3][13] - IO双/多抗领域：建议关注康方生物、三生制药、信达生物、荣昌生物、神州细胞、君实生物、华海药业、维立志博、汇宇制药、基石药业 [3][13] - 降糖减重领域：建议关注华领医药、信达生物、恒瑞医药、翰森制药、众生药业、联邦制药、华东医药 [3][13] 行业积极信号 - 脑机接口在“十五五”规划建议中被明确为六大未来产业之一，有望推动其从实验室走向产业化 [3][11] - 侵入式脑机接口公司“阶梯医疗（上海）科技有限公司”于12月22日完成B+轮融资，有望加速产品临床进度 [3][11] - “图迈”手术机器人全球装机突破100台，订单量超160台，成为首个实现百台商业化的国产腔镜手术机器人 [3][11] - 广东省出台政策支持符合条件的生物医药企业通过港股18A、18C赴港上市融资 [45]