报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，在新能源消纳面临压力的背景下，光热发电凭借其可靠、灵活、清洁的特点，有望成为“十五五”期间重点发展的发电形式，行业装机将迎来近10倍增长空间[2][3][18] - 报告认为，煤炭行业在“反内卷”查超产政策推动下供给持续收缩，虽然短期因暖冬需求走弱导致煤价承压，但供给端收缩趋势或仍将持续，推动行业供需格局从宽松向平衡迈进[4][21] 电力设备（光热发电）部分总结 - 政策目标明确，增长空间巨大：国家两部委印发《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，提出到2030年光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右[2][8][9]。截至2025年10月，我国光热发电总装机仅约162万千瓦，这意味着“十五五”期间行业装机有望迎来近10倍增长空间[9] - 技术优势显著，应用场景多元：光热发电兼具光伏的清洁属性与传统电源的可靠、灵活属性，出力稳定且具备调峰、调频、电压支撑等能力[10][15]。《意见》重点提及发挥其优势，包括在大型能源基地中作为支撑调节电源、建设源网荷储一体化系统、与矿产资源开发、算力中心等产业协同发展[2][11][13] - 当前成本较高，需政策与市场双轮驱动：当前光热发电成本仍显著高于煤电，例如青海省某项目上网电价为0.55元/千瓦时[15]。《意见》提出目标到2030年度电成本与煤电基本相当，并提出了特殊电价机制、容量补偿、提高绿色收益等鼓励性措施[3][15] - 产业链与投资建议：光热电站设备投资占比较高，以300MW/10h储热熔盐塔式电站为例，静态投资约1.37万元/kW，其中聚光系统投资占比达40%[16]。报告建议关注光热发电设备供应商，如东方电气、哈尔滨电气、西子洁能、安彩高科等[3][18] 煤炭部分总结 - 原煤产量同比持续收缩，但降幅收窄：2025年11月，全国原煤产量为42679万吨，同比微降0.5%，同比降幅连续5个月为负但11月有所收窄[4][18]。主要产区中，山西产量同比降3.3%，内蒙古同比降2.0%，陕西同比增4.6%，新疆同比降1.6%[18] - 供给收缩政策效果显著，但短期需求疲软压制煤价：自2025年7月“查超产”政策实施以来，行业供给持续收缩，扭转了上半年产量高增局面[4][21]。煤价在10-11月因供需缺口等因素从699元/吨上涨至834元/吨，涨幅达19.3%[20]。但11月下旬以来，因初冬气温显著偏高导致采暖需求不足、电厂日耗偏低，煤价高位回落并持续承压[4][20] - 煤炭进口量同比降幅扩大：2025年11月，我国煤及褐煤进口量为4405万吨，同比大幅下降19.9%，跌幅较10月扩大10.2个百分点[5][32]。1-11月累计进口43168万吨，同比降12.0%[5][32]。进口放缓主因海外煤价回升削弱了沿海电厂的进口意愿[5][32] - 投资建议：报告建议积极关注两类标的：一是稳健的头部动力煤公司，如中国神华、中煤能源、陕西煤业；二是高弹性煤炭公司，如兖矿能源[5]