行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对证券和保险板块分别给出了具体的投资建议 [2][4] 核心观点 - 证券板块：长期资本支持科技创新进入体系化实施阶段，国家创业投资引导基金的设立有望撬动万亿规模社会资本，改善创投生态 [1] 上市券商三季报业绩超预期，全年利润增速有望实现高增，但当前板块PB估值1.4倍，与业绩显著错配，存在投资机会 [2] - 保险板块：“新保险合同准则”转换的企业所得税处理新规对上市险企当期利润与净资产基本无影响 [3] 负债端进入量价齐升的向上周期，高景气度有望带来估值切换行情，资产端在股市、利率稳定或向好的情况下，负债端增长将强化保险行情 [4] 市场回顾 - 本周（12月22日至12月28日）A股市场，沪深300指数上涨1.9%，非银金融（申万）指数上涨2.1%，跑赢大盘0.1个百分点 [10] 其中，证券、保险、多元金融子板块分别上涨1.6%、3.0%、2.7% [10] 数据追踪 - 券商业务数据： - 经纪业务：本周A股日均成交额19，652亿元，环比增长11.6% [16] 2025年1-11月日均股基成交额20，560亿元，同比增长77.4% [16] 2025年1-11月新发权益类公募基金份额合计5，366亿份，同比增长89.4% [16] - 投行业务：2025年11月，IPO累计募资规模1，004亿元，同比增长73%；再融资累计募资规模9，046亿元，同比增长317% [16] 2025年11月债券累计承销规模146，087亿元，同比增长16% [16] - 资管业务：截至2025年10月末，公募非货基规模21.9万亿元，较上月末下降0.8%；权益类公募规模10.2万亿元，较上月末下降0.8% [16] 截至2025年11月末，私募基金规模22.1万亿元，环比增长0.2% [16] - 保险相关数据： - 利率与指数：本周10年期、30年期国债到期收益率分别上升0.68个基点、下降0.19个基点，至1.84%、2.22% [28] 与险资配置风格匹配的中证红利指数本周上涨0.55%，恒生中国高股息率指数本周上涨0.67% [28] - 险资举牌/增持：2024年至今，保险资金举牌/增持共计51家公司，偏好红利风格，尤其是H股，投资方向除银行、保险外，还包括公用事业、交通运输等 [30][32][33][34] 例如，12月22日，平安资管增持农业银行H股4，405.0万股，涉及资金2.42亿港元，增持后持股比例升至25.01% [30] 行业动态 - 保险行业保费：2025年1-11月，保险行业累计保费收入57，629亿元，同比增长7.6% [35] 11月单月保费收入2，796亿元，同比微降0.4% [35] 其中，人身险11月单月保费同比降幅收窄至2.4%，增速环比改善2.2个百分点；财产险11月单月保费同比增长2.3%，增速环比大幅改善7.8个百分点 [35] - 长期护理保险：长护险制度已覆盖约3亿人，累计惠及超330万名失能群众，基金支出超千亿元，“十五五”期间将从试点转向全面建制 [36] - 金融政策支持：中国人民银行等八部门联合发布意见，提出21条金融支持举措推动西部陆海新通道高质量发展，包括在重庆设立西部陆海新通道基金等 [37] - 国家创业投资引导基金：基金正式启动，存续期设定为20年（10年投资期+10年退出期），旨在做早期、耐心、市场化的标杆基金，预计撬动万亿级社会资本，支持战略性新兴产业和未来产业 [38][39] - 科创板上市标准细化：上交所发布指引，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出细化规定，支持优质商业火箭企业上市 [40] 投资建议 - 证券板块：建议关注三条主线 [2] 1. 质地优但估值仍与业绩错配的券商，重点关注国泰海通；建议关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商 [2] 2. 四川双马：其科技赛道占优，创投业务有望受益，已投项目上市进程加快 [2] 3. 业绩增速亮眼的多元金融，建议关注九方智投控股、易鑫集团、远东宏信 [2] - 保险板块：重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企 [4]