行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点围绕周期与成长两条主线布局 周期方面建议从纺服链、农化链、出口链及“反内卷”受益四个方向进行配置 成长方面重点关注关键材料的自主可控 [2] - 报告认为26年第一季度制冷剂长协价格继续上扬 有机硅或因减产和备货需求再次迎来涨价 同时建议关注商业航天、存储等长景气赛道的新材料机会 [1][2] 行业动态与宏观判断 - 原油供应方面 OPEC+增产推迟 页岩油产量达峰 供给增速放缓 需求方面随关税修复和全球宏观经济改善而稳定提升 预期布伦特油价运行区间为55-70美元/桶 底部支撑更强 [2][3] - 煤炭价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 美国或将加快天然气出口设施建设 进口天然气成本有望下滑 [2][3] - 11月全部工业品PPI同比-2.2% 环比+0.1% 环比继续上涨 同比降幅略有扩大 11月全国制造业PMI录得49.2% 环比提升0.2个百分点 制造业出口趋稳 需求整体有所恢复 产成品去库加快 [2][5] 重点子行业动态与展望 - 制冷剂：据卓创资讯 三代制冷剂26Q1长协价格基本确定为R32 26.12万元/吨（较前次上涨1000元）、R410a 5.51万元/吨（较前次上涨1900元） 展望26年 新能源汽车对R134a需求约为燃油车数倍 渗透率提升有望继续拉动需求 同时印度等地进入配额基准期最后一年 或提升对高GWP品种如R125的进口需求 建议关注巨化股份、三美股份、东阳光、永和股份、昊华科技等 [2] - 有机硅：根据百川盈孚数据 本周有机硅中间体DMC开工率为68% 减产力度较此前商议结果更甚 进入1月后减产力度有望进一步加强 叠加下游节前备货需求渐起 DMC价格或将再次上行 建议关注兴发集团、鲁西化工、东岳硅材、新安股份 [2] - 新材料： - 商业航天：市场主线共识已经形成 后续火箭验证发射、星座招投标、政策等催化不断 正迎来第二轮行情 国内卫星星座发射计划加速部署带来广阔市场空间 建议关注国瓷材料（陶瓷管壳）、瑞华泰（太阳翼PI膜）以及钙钛矿材料 [2] - 存储：存储景气度持续攀升 逻辑代工逐步上调报价 半导体迎来高景气周期 晶圆厂高稼动率与持续扩产带来材料端需求 建议关注雅克科技、鼎龙股份、安集科技、华海诚科 [2] - 石油化工：截至12月26日 Brent原油期货价格收于60.33美元/桶 较上周上调0.3% WTI价格收于56.90美元/桶 较上周上调0.6% [8] - 化肥： - 尿素：本周国内尿素出厂价为1670元/吨 环比上周均价下降1.8% 库存下滑受复合肥开工率提升及出口订单发运推动 [9] - 磷肥：本周国内一铵价格为3750元/吨 环比上升2.7% 二铵价格为4100元/吨 环比上升6.5% 原材料硫磺价格上涨推动成本 [9] - 钾肥：本周盐湖钾肥95%价格为2800元/吨 环比持平 东北地区需求带动价格坚挺 [9] - 农药：本周除草剂草甘膦价格2.5万元/吨 环比下调0.1万元/吨 烯草酮价格8.5万元/吨 环比下调0.5万元/吨 杀虫剂吡虫啉价格6.6万元/吨 环比上调0.1万元/吨 阿维菌素精粉价格43万元/吨 环比上调1万元/吨 杀菌剂百菌清价格3万元/吨 环比上调0.05万元/吨 [9] - 氟化工：本周制冷剂保持高位上探 R134a市场均价为58000元/吨 环比上周上升0.9% R125、R22与R32市场均价环比持平 [11] - 氯碱及无机化工：本周乙炔法PVC价格为4380元/吨 环比上升1.8% 乙烯法PVC价格为4749元/吨 环比上升0.5% 轻、重质纯碱价格分别为1245元/吨和1250元/吨 环比均持平 [12] - 化纤：本周粘胶短纤(1.5D)价格为12800元/吨 环比下跌0.4% 氨纶(40D)价格为23000元/吨 环比持平 [12] - 塑料：本周聚合MDI价格为14750元/吨 环比下跌0.3% 纯MDI价格为18900元/吨 环比下降2.6% PC价格为12900元/吨 环比上升1.2% [14] - 橡胶：本周顺丁橡胶价格为11200元/吨 环比上升2.8% 丁苯橡胶价格为11375元/吨 环比上升2.1% 天然橡胶价格为14950元/吨 环比下跌0.7% 轮胎半钢开工率71%、全钢开工率64% 环比略有下降 [14] - 染料：本周分散染料市场价格16元/公斤 活性染料市场价格23元/公斤 环比均持平 [14] - 新能源汽车产业链：本周金属锂市场价格63.6万元/吨 环比上调0.7万元/吨 电解钴市场价格41万元/吨 环比上调0.4万元/吨 碳酸锂市场均价9.77万元/吨 环比上调0.31万元/吨 磷酸铁锂市场价格3.9万元/吨 环比持平 [14][16] - 维生素：本周VA市场报价62.5元/公斤 环比持平 VE市场报价55.5元/公斤 环比持平 固体蛋氨酸市场报价17.4元/公斤 环比下调0.5元/公斤 [16] 化工板块配置建议 - 纺服链：需求维持高增速 供给端投产高峰已过 供需边际明显好转 叠加海外库存大周期底部 后续有望迎来国内外共振 建议关注锦纶及己内酰胺（鲁西化工）、涤纶（桐昆股份、荣盛石化、恒力石化）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、染料（浙江龙盛、闰土股份） [2] - 农化链：国内外耕种面积持续提升 化肥端需求保持稳健增长 转基因渗透率走高支撑长期农药需求向上 建议关注氮肥及煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、磷肥及磷化工（云天化、兴发集团）、钾肥（亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、农药（扬农化工、新安股份）、食品及饲料添加剂（梅花生物、新和成、金禾实业） [2] - 出口链：海外中间体及终端产品库存均位于历史底部 同时降息预期逐步走强 海外地产链需求向上 建议关注氟化工（巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团）、MDI（万华化学）、钛白粉头部企业、轮胎（赛轮轮胎、森麒麟）、铬盐（振华股份）、塑料及其他添加剂（瑞丰新材、利安隆） [2] - “反内卷”受益：“反内卷”政策加码 落后产能加速出清 建议关注纯碱（博源化工、中盐化工）、民爆（雪峰科技、易普力、广东宏大） [2] 成长领域关注重点 - 关键材料自主可控： - 半导体材料：关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [2] - 面板材料：关注国产替代、OLED两大方向 如瑞联新材、莱特光电等 [2] - 封装材料：关注圣泉集团、东材科技 [2] - MLCC及齿科材料：国瓷材料 [2] - 合成生物材料：凯赛生物、华恒生物 [2] - 吸附分离材料：蓝晓科技 [2] - 高性能纤维：同益中、泰和新材 [2] - 锂电及氟材料：新宙邦、新化股份 [2] - 改性塑料及机器人材料：金发科技、国恩股份、会通股份等 [2] - 催化材料：凯立新材、中触媒 [2]