投资评级 - 维持“增持”投资评级 [4][6] 核心观点 - 公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润为38.74亿元至46.49亿元，同比增长25%至50%，扣非后归母净利润为36.79亿元至46.15亿元，同比增长18%至48% [6] - 2025年第四季度业绩表现亮眼，以预告增速区间中位数推算，预计Q4单季归母净利润为10.19亿元，同比增长27.8%，扣非后归母净利润为9.04亿元，同比增长4.0% [6] - 业绩增长主要得益于两方面：一是制冷空调电器零部件业务持续巩固行业龙头地位，把握市场需求增长；二是新能源汽车热管理业务凭借全球领先市场布局和标杆客户示范效应，持续拓展优质订单 [6] - 基于盈利能力持续提升，报告上调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为42.5亿元、46.5亿元、51.0亿元（原预测值为40.4亿元、44.6亿元、49.0亿元），同比增长37%、9%、10% [6] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为47倍、43倍、39倍 [5][6] 业务分析 制冷配件业务 - 行业层面，2025年1-11月中国家用空调总产量达1.60亿台，同比增长4.7%，总销量1.84亿台，同比增长0.5% [6] - 内销在“以旧换新”政策拉动下，1-11月销量达9981万台，同比增长2.8% [6] - 出口在一季度抢运高增长后，二、三季度进入下行周期，1-11月累计销量8441万台，同比下滑2.2% [6] - 制冷空调阀件方面，2025年前三季度整体内销量达5.84亿只，同比增长5.8% [6] - 2025年10月，截止阀、四通阀和电子膨胀阀销量分别为2036万只、826万只、722万只，同比分别下降29.4%、33.4%、23.7%，主要受去年同期高基数影响 [6] - 预计公司制冷配件业务营收增速与行业整体相当，随着四季度内需高基数叠加出口抢运透支，家用空调整体需求进入下行周期，公司有望依靠商用制冷零部件国产化替代及出口业务保持该业务的稳定 [6] 新能源汽车热管理业务 - 行业层面，2025年1-11月中国新能源汽车产/销量分别为1490.7万辆/1478万辆，同比增长31.4%/31.2% [6] - 公司该业务凭借全球领先地位，预计保持稳健增长 [6] 财务数据与预测 历史与预测业绩 - 2024年营业总收入为279.47亿元，同比增长13.8%，归母净利润为30.99亿元，同比增长6.1% [5] - 2025年前三季度营业总收入为240.29亿元，同比增长16.9%，归母净利润为32.42亿元，同比增长40.9% [5] - 预测2025年营业总收入为319.13亿元，同比增长14.2%，归母净利润为42.53亿元，同比增长37.2% [5] - 预测2026年营业总收入为354.34亿元，同比增长11.0%，归母净利润为46.50亿元，同比增长9.4% [5] - 预测2027年营业总收入为391.25亿元，同比增长10.4%，归母净利润为50.99亿元，同比增长9.6% [5] 盈利能力指标 - 2024年毛利率为27.5%，2025年前三季度毛利率为28.1% [5] - 预测2025-2027年毛利率分别为28.2%、28.4%、28.6% [5] - 2024年净资产收益率（ROE）为16.1%，2025年前三季度ROE为10.2% [5] - 预测2025-2027年ROE分别为12.9%、13.1%、13.3% [5] 每股收益 - 2024年每股收益为0.84元，2025年前三季度每股收益为0.84元 [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.01元、1.11元、1.21元 [5] 市场与基础数据 - 报告日（2025年12月26日）收盘价为47.30元，一年内股价最高53.48元，最低21.26元 [2] - 市净率为6.3倍，股息率（以最近一年分红计算）为0.53% [2] - 流通A股市值为1742.63亿元 [2] - 截至2025年9月30日，每股净资产为7.52元，资产负债率为34.25% [2] - 总股本为42.08亿股，流通A股为36.84亿股 [2]