报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行业处于短期价格承压与长期产能出清博弈期，产能去化进度缓，商品猪供应增长趋势将延续至2026年上半年，供应压力难根本缓解 [13] - 国内猪肉总消费量下滑，地方收储政策难改供增需弱格局，养殖端全面亏损，短期生猪现货或弱势震荡，期货盘面弱势下跌修复基差 [13] - 年底传统消费需求或阶段性提振行情，但旺季不旺成共识，12月规模企业或加速出栏，供应压力将加大，现货价格仍处低位 [13] - 短期全国生猪市场供强需弱格局难扭转，主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间1100012000，期权可卖出虚值看跌期权 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 基本面观点 - 现货价格区间窄幅震荡，全国生猪出栏均价11.44元/公斤，环比跌0.17%，同比跌25.67%，需求拉动有限，供应压力不减，猪价缺乏持续上行驱动 [10] - 2025年10月能繁母猪存栏量3990万头，环比降1.1%，处于产能调控绿色区域，近年养殖效率提升，产能去化周期拉长，2026年5月前出栏量惯性增长，预计本轮周期价格最低点在2026年1季度 [10] 策略观点与展望 - 行业产能去化进度缓，供应增长延续至2026年上半年，消费需求下滑，地方收储难改供增需弱格局，养殖端亏损，短期现货弱势震荡，期货盘面弱势下跌 [13] - 年底传统消费需求或阶段性提振行情，但旺季不旺，12月规模企业或加速出栏，供应压力加大，现货价格仍处低位 [13] - 短期供强需弱格局难扭转，主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间1100012000，期权可卖出虚值看跌期权 [13] 期现市场 - 生猪现货价格区间窄幅震荡，全国出栏均价11.44元/公斤，环比跌0.17%，同比跌25.67%，需求拉动有限，供应压力不减，猪价反弹后预计偏弱调整 [22] - 本周标肥价差为 -0.61元/公斤，较上周走扩0.13元/公斤，肥猪价格走强推动价差走扩 [40] - 全国7kg仔猪周度均价217.38元/头，环比跌0.54%，同比跌40.87%，当前仔猪利润约亏损50元/头 [45] - 本周生猪价格先跌后涨，淘汰母猪价格6 - 8折售卖，同步窄幅调整，下周标猪市场有上涨预期，淘汰母猪价格或震荡调整 [48] 产能 - 2025年10月农业部数据显示能繁母猪存栏量3990万头，环比降1.1%，处于产能调控绿色区域，非意味着猪价暴涨周期开始 [53] - 11月钢联样本企业数据显示，规模养殖场能繁母猪存栏量502.94万头，环比降0.37%，同比涨0.07%；中小散样本场存栏量16.968万头，环比下调0.78%，同比涨0.78%，12月存栏量或仍小降 [57] - 11月钢联样本企业数据显示，规模养殖场能繁母猪淘汰量112378头，环比涨幅5.05%，同比涨幅14.63%；中小散样本场淘汰量11605头，环比涨幅1.38%，同比增幅29.36%，12月去化或增加 [60] 供给端 - 11月钢联样本企业数据显示，规模场商品猪存栏量3700.59万头，环比增加0.32%，同比增加5.28%；中小散样本企业存栏量155.73万头，环比减少0.07%，同比上涨6.94%，12月存栏或环比增加 [68] - 11月钢联样本企业数据显示，规模场商品猪出栏量1136.49万头，环比减少0.65%，同比增加15.59%；中小散样本企业出栏量51.51万头，环比减少2.03%，同比增加29.75%，12月出栏仍有增量可能 [71] - 2025年11月7 - 49公斤小猪存栏占比32.97%，环比 -0.63%；50 - 89公斤存栏占比29.05%，环比 -0.97%；90 - 140公斤存栏占比36.54%，环比0.88%；140公斤以上大猪存栏占比1.44%，环比14.03% [74] - 周内标肥价差扩大，养殖户标猪出栏意向减弱，大猪供应占比增加，但出栏量有限，规模场出栏均重小降 [78] 需求端 - 12月进入腌腊高峰期，北方气温下降且白条价格低位运行，终端走货好转，屠企宰量预计增幅20% [83] - 冻品库容率18.31%左右，猪价下跌、气温降低带动鲜销率提升，屠宰企业冻品去库困难，库存变动不大，预计鲜销率继续回升 [90] - 上周末冬至备货带动企业开工率增长，节后需求回落开工率下滑，下周元旦假期或支撑消费，周均开工维持震荡上升，鲜销率下滑，冻品库容率被动微升 [91] 成本及利润 - 本周生猪养殖行业整体亏损幅度收窄，自繁自养模式头均亏损66.57元，外购仔猪模式头均亏损223.82元，短期猪价或反弹，养殖利润或小幅修复，长期盈利压力仍存 [102] - 本周猪粮比值为4.97，环比微涨0.26%，市场仍处亏损状态，在过度下跌三级预警区间调整，下周猪粮比值或继续小幅拉升 [109]