报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花展望为新棉集中上市压力消退，现货销售顺利，市场关注下年度种植面积减少和消费稳健预期，现货市场稳健使采购意愿强，价格维持强势 [69] - 棉纱展望为跟随棉花价格，但因产业链竞争激烈和出口下滑，后期压力大，棉花价格走强使纱价维持强势，但纱线利润压缩格局难改 [69] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾：12月郑棉震荡偏强 - 12月郑棉震荡偏强，原因是今年现货销售顺利，销售进度高于往年，且对下年度新疆缩减种植面积预期大 [8] - 12月棉纱跟随棉花走势，但纺纱利润压缩，新疆产能扩张对内地形成较大压制 [8] 供应端分析：新季全球供需平衡 全球供需平衡表 - 据USDA12月报告，2024/25年度基本趋稳，2025/26年度产量、消费、进出口均调减6万吨，期末库存增加1万吨 [14] - 2025/26年度多数产区收获基本结束，部分开启2026/27年度种植，产量调整大幅收缩，消费和进出口贸易小幅下滑 [14] - 未来近半年棉花定价重心在消费和种植上 [14] 美棉 - 2025/26全美种植面积5642.7万亩，收获面积4472.9万亩，弃耕率20.7%不变，单产预期69.4公斤/亩，环比增1.1%，产量预期上调至310.6万吨，环比增3.3万吨，增幅1.1% [15] - 消费量预期34.8万吨，环比调减2.2万吨，减幅5.9%，出口量预期265.4万吨，环比持平，期末库存增加4.4万吨至98.0万吨 [15] 美棉签约出口及装运 - 截至2025年12月11日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花144.5万吨，达年度预期出口量的54.39%，累计装运棉花60.5万吨，装运率41.88% [21] - 中国累计签约进口2025/26年度美棉6.4万吨，占美棉已签约量的4.42％，累计装运美棉2.3万吨，占美棉总装运量的3.77％，占中国已签约量的35.68％ [21] 印度本年度产量再度调增 - 据印度棉花协会11月供需平衡表，2025/26年度产量预期526.2万吨，环比调增7.7万吨，进口预期85万吨，环比调增8.5万吨 [24] - 消费预期501.5万吨，环比调减8.5万吨，出口预期30.6万吨，环比调增1.7万吨，期末库存增至182.1万吨，环比增加23.0万吨 [24] - 北部棉区产量预期51.9万吨，中部棉区产量预期314.5万吨，环比调增10.2万吨，南部棉区产量预期149.6万吨，环比调减2.6万吨 [24] 巴西全国植棉面积&总产预期上调 - 2025年度巴西棉花种植面积预期上调至217万公顷，环比增加0.9%，同比增加9.0%，单产预期上调至130.5公斤/亩，环比增加2.2%，同比增加2.8%，总产预期上调至425万吨，同比增加14.9% [25] - 2026年度巴西棉花种植面积预期205万公顷，同比减少5.5%，单产预期124.4公斤/亩，同比减少4.7%，总产预期383万吨，同比减少9.9% [25] 工商业库存开始增长 - 11月底，纺织企业在库棉花工业库存量为93.96万吨，较上月底增加5.14万吨，全国棉花商业库存468.36万吨，较上月增加175.3万吨，增幅59.82%，高于去年同期1万吨，增幅0.21% [33] - 截止12月15日，工商业库存合计633.29万吨，同比去年增长4.45万吨，环比增长70.97万吨 [33] 11月棉花、棉纱进口量双增 - 2025年11月我国棉花进口量12万吨，环比增加3万吨，增幅34.4%，同比增加1万吨，增幅9.4%，2025年1-11月累计进口棉花89万吨，同比减少64.0%，2025/26年度累计进口棉花31万吨，同比减少8.8% [36] - 2025年11月我国棉纱进口量15万吨，同比增加约3万吨，增幅约25%，环比增加约1万吨，增幅约7.14%，2025年1-11月累计进口棉纱133万吨，同比减少3% [36] 供应端总结 - 最新USDA报告显示全球供需维持平衡，整体产量和消费量维持高位，库存适中，矛盾不突出 [38] - 国内工商结转库存偏紧，虽产量增长但销售顺利，整体库存同比无太大增长 [38] - 全球关注下年度美国、巴西和中国种植面积缩减情况，国内关注新疆纱线产能增长后供应结构性紧张情况及下年度新疆棉花种植政策调整 [38] 需求端分析：下游需求韧性较强 内需维持强势 - 2025年11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，环比减少5.17%，2025年1-11月份，社会消费品零售总额456067亿元，同比增长4.0% [43] - 11月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1542亿元，同比增长3.5%，环比增长4.83%，1-11月累计零售额为13597亿元，同比增长3.5% [43] 外需出口走弱 - 2025年11月，我国出口纺织品服装238.69亿美元，同比下降5.12%，环比增加7.22%，其中纺织品出口122.76亿美元，同比增加1.03%，环比增加9.05%，服装出口115.94亿美元，同比下降10.86%，环比增加5.36% [46] - 2025年1-11月，我国出口纺织品服装2677.95亿美元，同比下降1.91%，其中纺织品出口1300.09亿美元，同比增加1.03%，服装出口1377.87亿美元，同比下降4.4% [46] 纺织业存货情况 - 10月份，纺织业存货4064亿元，环比增0.8亿，同比增38亿，纺织业产成品存货2180亿元，环比增加6亿，同比增16亿 [48] - 纺织服装存货1878亿元，环比减少24亿，同比减90亿，纺织服装产成品存货1008亿元，环比减少21亿，同比减少47亿 [48] 2025年9月美国服装及服装配饰零售额同增环降 - 2025年9月美国的服装及服装配饰零售额为270.43亿美元，同比增加6.65%，环比下降0.72% [55] - 2025年8月美国服装及服装配饰零售商库存为581.14亿美元，同比减少0.35%，环比减少0.08%，库销比为2.13，同比下降0.21，环比下降0.03 [55] 负荷变化 - 截止11月21日，纯棉纱厂负荷指数64.3，较上周下跌0.14，人棉纱负荷48.3，较上周持平，纯涤纱负荷59，较上周持平，纱线坯布负荷有走弱迹象 [57] 产业链库存 - 纺织企业棉花库存28.9天，较上周上涨0.9天，纺织企业棉纱库存28.26天，较上周上涨0.24天，全棉坯布库存31.48天，较上周上涨0.3天，步入消费淡季，库存开始累积 [61] 需求端总结 - 下游国内需求稳健，韧性十足，外需出口下半年走弱，美国消费数据尚可但延迟长，需继续观察 [66] - 最近两年棉花价格萎靡，但全球消费稳健增长，抵消大部分产量增长 [66] 逻辑与展望：现货偏紧，价格偏强 - 棉花展望为新棉集中上市压力消退，现货销售顺利，市场关注下年度种植面积减少和消费稳健预期，现货市场稳健使采购意愿强，价格维持强势 [69] - 棉纱展望为跟随棉花价格，但因产业链竞争激烈和出口下滑，后期压力大，棉花价格走强使纱价维持强势，但纱线利润压缩格局难改 [69]