行业投资评级 - 报告对计算机行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 报告核心观点认为2026年将是国产AI算力行业密集出新的一年，并重点提示华为算力的重要机会 [3][4] - 报告认为智谱华章与MiniMax作为大模型初创公司通过港交所上市聆讯具有代表性意义，分别代表了ToB和ToC两条不同的商业模式路径 [3][38][66] 华为计算革新与2026年展望 - 华为作为全栈ICT厂商，从上游半导体供应链到软件生态均有涉猎，最有可能实现系统级进步 [3][7] - 连接和存储是AI算力芯片进化的重要方向，华为已发布灵衢UB统一总线、自研片上显存HiBL、HiZQ等多项创新成果 [3][7] - 昇腾AI芯片未来三年规划了三大系列共四款产品，算力计划每年翻一倍 [4][5] - Ascend 950系列是即将推出的芯片，相比前代在数据格式支持、向量算力、互联带宽等方面有根本性提升 [4][7] - Ascend 950PR采用自研低成本HBM HiBL 1.0，相比HBM3e/4e能降低推理Prefill阶段和推荐业务投资，将于2026年Q1推出 [3][9] - Ascend 950DT面向Decode和训练场景，采用HiZQ 2.0 [9] - 基于Ascend 950DT的Atlas 950超节点支持8192张昇腾卡，FP8算力达8EFLOPS，FP4算力达16EFLOPS，互联带宽达16PB/s，计划2026年Q4上市 [22] - Atlas 950超节点性能高于英伟达同期产品NVL144，其卡规模是后者的56.8倍，总算力是6.7倍，内存容量是15倍（达1152TB），互联带宽是62倍（达16.3PB/s） [23] - 基于Ascend 960芯片的超节点预计2027年Q4上市，FP8总算力将达30EFLOPS，FP4总算力将达60EFLOPS，内存容量达4460TB，互联带宽达34PB/s [26] - 华为将全面开源开放软件，并开放超节点技术及基础硬件 [27] - 华为发布并开源了AI容器技术Flex:ai，能够实现异构算力统一调度，其芯片级算力切分技术可将单张算力卡切分，使算力资源平均利用率提升30% [28][31][35] 智谱华章与MiniMax对比研究 - 智谱华章：模型能力国内领先，以ToB本地化部署为核心商业模式 [3][39] - 智谱华章2024年实现营收3.1亿元，同比增长150.9%；2025年上半年实现收入1.9亿元，同比增长325.0% [40] - 智谱华章2024年本地化部署收入占比为84.5%，该业务毛利率较高，2022-2025H1保持在53.6%至68.2%之间 [40][45] - 智谱华章2024年经调整归母净利润为-24.7亿元，2025H1为-17.5亿元，处于高研发投入期 [40] - 截至2025年上半年，智谱华章的模型已为超过8000家机构客户和约8000万台设备提供支持 [47] - 按2024年收入计，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一 [47] - MiniMax：注重高效模型架构与产品迅速商业化，以ToC产品为核心，收入主要来自海外 [3][52] - MiniMax 2024年收入为2.2亿元，同比增长782.2%；2025年Q1-Q3收入为3.8亿元，同比增长174.7% [55] - MiniMax 2024年经调整净利润为-17.4亿元，2025年Q1-Q3为-13.3亿元 [55] - MiniMax核心收入来自海螺AI视频生成（2025年Q1-Q3占比32.7%）和Talkie/星野App（占比35.1%），大陆以外地区收入占比达73.1% [53][67] - MiniMax 2024年毛利率为12.2%，主要受C端产品推理成本较高影响 [67] 重点公司更新 - 浪潮信息：作为AI服务器核心厂商，在互联网大客户中市占率保持高位，其高端服务器设计能力突出，新一代产品采用开放架构适配不同厂商芯片 [68][69] - 税友股份：AI数字会计商业化进展超预期，已进入产品市场匹配阶段，其AI产品在财税业务的执行层、日常管理层和决策规划层三个层级进行赋能 [70][72] 重点推荐投资主线 - 报告重点推荐九条投资主线：1) 数字经济领军；2) AIGC应用；3) AIGC算力；4) 数据要素；5) 信创弹性；6) 港股核心；7) 智联汽车；8) 新型工业化；9) 医疗信息化 [3]