投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”（首次）[5] - 核心观点：建投能源是河北火电龙头，高度重视股东回报[5] 公司基本情况与市场地位 - 公司是建投集团核心上市平台，河北龙头火电运营商[6] - 截至2024年底，公司控股装机容量为1222.71万千瓦，其中火电1177万千瓦，光伏45.71万千瓦[6] - 公司火电机组分别占河北南网、河北北网统调煤电各约1/4[6] - 截至2025年9月末，公司火电机组中热电联产机组占比约80%[6] - 2024年公司发电量为504亿千瓦时，综合度电利润约1分（利润总额口径）[6] - 2025年上半年，公司度电利润约5.8分（利润总额口径）[6] - 截至2024年底，公司控股在建火电机组202万千瓦，预计2026年投产；参股在建127万千瓦（权益装机），预计2025-2026年陆续投产[6] 财务数据与估值 - 2025年12月26日收盘价为8.81元，总市值为158.86亿元，流通市值为96.03亿元[3] - 资产负债率为57.34%，每股净资产为6.53元/股[3] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为17.1亿元、17.4亿元、18.5亿元[5] - 盈利增长：预计2025年归母净利润同比增长221.87%，2026年增长1.52%，2027年增长6.73%[5] - 每股收益：预计2025-2027年每股收益分别为0.95元、0.96元、1.03元[5] - 净资产收益率：预计2025-2027年ROE分别为15.15%、14.28%、14.16%[5] - 市盈率：预计2025-2027年市盈率分别为9.29倍、9.15倍、8.58倍[5] - 股息率：在50%分红比例下，2025年业绩对应股息率为5.4%[6] - 可比公司估值：选取内蒙华电、申能股份、皖能电力作为可比公司，其2025-2027年平均市盈率分别为10.6倍、10.0倍、9.6倍[6] 行业与经营环境分析 - 电力市场：河北南网已启动电力现货市场连续结算试运行，河北北网暂未开启[6] - 电价展望：结合河北省资源结构与电力供需，预计2026年河北省中长期电量电价较为稳定，单位火电装机收入有望稳定或小幅下降[6] - 成本端：公司靠近晋、冀、蒙煤炭富集地区，结合2026年坑口煤最新价格机制，预计公司采煤价格与秦皇岛港口煤价波动连接更顺畅[6] 公司治理与股东回报 - 股权激励：2023年底发布限制性股票激励计划，授予416名骨干人员1767万股，授予价格3.07元/股，限售解禁条件包括2024-2026年经营业绩[6] - 股东回报规划：公司发布2024-2026年三年股东回报规划，承诺每年现金分红不低于可供股东分配利润的50%，较上一个三年周期提升20个百分点[6] - 再融资计划：2025年8月15日发布定增预案，计划募资不超过20亿元用于在建火电厂建设，已于2025年9月5日通过股东大会[6]