报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 多晶硅整合平台的成立、新能源市场化交易电价规则的明确有望稳定行业发展预期 [5][64] - 尽管预期新增光伏装机速度放缓，但落后产能淘汰、产品销售价格企稳等积极因素显现 [5][64] - 反内卷将推动行业产能出清，光伏行业竞争格局和产业链生态有望优化，存量光伏企业业绩将呈逐步改善趋势 [5][64] - 建议围绕细分子行业头部企业展开布局，可关注多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂领先企业 [5][64] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业表现回顾 - 市场指数表现：12月光伏产业指数震荡盘整，截至12月25日收盘，光伏行业指数上涨1.31%，与沪深300指数（同期收益率1.44%）基本持平 [5][8] - 成交情况：光伏板块12月日均成交金额为428.14亿元，环比大幅缩量 [8] - 子行业表现：大部分细分子行业实现上涨，其中光伏设备（10.88%）、导电银浆（10.74%）表现良好，而石英坩埚（-10.77%）、光伏玻璃（-2.15%）等下跌 [11] - 个股表现：个股走势分化明显，涨幅居前的包括迈为股份（45.93%）、东方日升（39.04%）、钧达股份（25.77%）；跌幅较大的包括明冠新材（-19.44%）、欧晶科技（-10.77%）、TCL中环（-8.95%） [14][16] 2. 行业及公司动态 - 多晶硅平台公司成立：北京光和谦成科技有限责任公司于2025年12月9日成立，注册资本30亿元，股东涵盖通威、协鑫、东方希望、大全能源、新特能源等核心企业，旨在通过承债式收购、弹性封存产能来减少市场供给，实现“以需定产” [5][17] - 政策动态： - 国家能源局组织开展“AI+”能源试点工作申报 [15] - 国家发改委、能源局发布通知优化集中式新能源发电企业市场报价 [15][17] - 国家发改委公布第二轮光伏治沙试点名单 [17] - 四川省出台绿电直连实施细则，要求项目新能源年自发自用电量比例不低于60% [17] - 11月供需数据： - 国内装机：11月国内新增光伏装机容量22.02GW，环比增长74.76%，但同比下滑11.92%；1-11月累计新增274.89GW，同比增长33.25% [5][18] - 全年预期：中国光伏行业协会预测2025年全年新增光伏装机有望达到270-300GW [18] - 多晶硅产量：11月国内多晶硅产量约11.49万吨，环比减少16.13% [5][39] - 硅片产量：11月中国主流硅片企业产量54.66GW，环比减少9.91% [5][41] - 组件出口：11月中国光伏组件出口量20GW，环比增加3.09%；1-11月总出口量约233GW [22] - 逆变器数据：11月光伏逆变器定标规模1.71GW；1-11月定标规模213.73GW；11月逆变器出口数量351.37万台，环比增加13.29%，出口金额7.67亿美元，环比增加22.05% [26][34] - 光伏玻璃：截至12月26日，光伏玻璃在产日熔量达8.85万吨，库存天数33天 [43] - 产品价格变化： - 多晶硅：致密料均价52元/公斤，环比持平 [46] - 硅片：N型硅片-182210mm/130um报价1.25元/片，单品N型硅片-210mm/130μm报价1.55元/片，月底大幅上调 [5][46] - 电池片：N型TOPCon电池片-182-183.75mm/25.0%+、210mm/25.0%+均报价0.34元/瓦，分别较上月底提高0.055元/瓦 [5][49] - 组件：双面双玻182182-210mm单品TOPCon组件报价0.698元/瓦，较上月底提高0.005元/瓦；国内集中式项目交付价约0.64-0.70元/瓦，分布式项目约0.66-0.71元/瓦 [49] - 光伏玻璃：3.20mm和2.0mm光伏玻璃销售均价分别为19元/平米和11.75元/平米，较上个月分别下跌1.5元/平米和0.75元/平米 [50] - 新技术进展： - 钧达股份与尚翼光电围绕钙钛矿电池技术在太空能源应用展开合作 [54] - 南京大学与仁烁光能联合团队攻克大尺寸钙钛矿光伏电池量产难题，试制了1.2米×0.6米商用尺寸组件 [54] - 中国科学院青岛生物能源与过程技术研究所研究钙钛矿太阳能电池界面稳定性，使器件获得26.16%的功率转换效率 [54][56] 3. 河南光伏行业政策及公司 - 电力供需：11月河南省太阳能发电量35.72亿千瓦时，同比增加35.76%；截至11月底，太阳能装机5447万千瓦，占总装机容量的32.92% [61] - 储能规划：预计2025年河南省新型储能装机达到500万千瓦以上，比去年翻一番 [61][62] - 源网荷储项目：河南省已累计实施源网荷储项目781个，总投资约619亿元，建成后每年可促进绿电消纳168亿度 [62] - 公司动态： - 安彩高科拟对900t/d光伏玻璃窑炉进行升级改造，将年产能提升至10,057万平方米 [63] - 安彩高科拟出售贵金属铑粉，评估价值为11,372.79万元 [63][64] 4. 投资建议 - 估值水平：截至2025年12月26日，光伏产业指数PB(LF)估值为2.51倍，处于历史50.29%估值分位，估值仍处于历史偏低位置 [64] - 投资方向：建议围绕细分子行业头部企业展开布局，可关注多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂领先企业 [5][64]