报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 在对明年上半年供需偏紧的预期下，近期PX价格强势上涨，PXN创下近五年12月最高记录，当前PX在聚酯产业链中利润表现最好，报告主要从国内供应角度分析PX后续的供应增量空间[2][7] 各目录内容总结 MX和PX投产节奏错配，PX负荷提升 - 近两年PX无新增产能，MX和PX投产节奏错配，2020 - 2023年炼化一体化装置投产集中，MX和PX产能增速均较快，2024和2025年MX产能维持增长，PX进入投产空档期，国内MX供大于求，价格承压走弱[8][11] - 四季度以来PX负荷提升明显，和上游劈叉，短流程MX异构化利润大幅好转带动国内存量PX装置负荷提升，原计划四季度检修的几套PX装置推迟或取消，PX负荷维持在近几年四季度季节性高位，而甲苯歧化效益持续恶化，PX和上游负荷劈叉[19][22] PX负荷进一步提升空间 - PX当前开工分析：截止2025年11月底，我国PX总产能4367万吨，有效运行产能4254万吨，理论满开开工率97.41%，实际PX理论负荷最高在90% - 92%附近，当前PX负荷已较接近；中短流程装置开工率自9月以来明显提升，部分已达满负荷；一体化装置负荷基本已达高位，负荷进一步提升空间主要在福佳大化、浙石化、中化泉州几套正在检修/改造的装置上[26][34][37] - 未来PX产量提升空间：存量装置方面，预计明年在裕龙的PX实际投产前MX供应量仍较充裕，中海油大榭、浙石化等产量预计增加，还有福佳大化、海南炼化、乌鲁木齐石化等的扩能计划；新增产能方面，明年实际能兑现产量的新装置主要是辽宁华锦阿美200万吨，2027年计划投产量增多，2028年后或再度放缓；2026 - 2030年大炼化投产装置基本告一段落，MX和PX产能增速放缓，裕龙石化PX装置投产之后MX供应是否充裕需综合判断[38][39][40]