报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性，对BR评级为中性 [12] 报告的核心观点 - 近期橡胶价格表现偏强与周边宏观氛围偏暖有关，基本面变化有限国内处于持续累库周期，下游需求呈淡季，总体供需驱动略偏弱但成本端支撑坚挺，预计国内累库节奏将延续，或限制胶价反弹空间 [12] - 顺丁橡胶自身供需延续弱势格局，但上游原料成本支撑或延续上游检修偏少，供应将维持充裕局面，下游轮胎需求总体偏弱，产销压力增加，预计轮胎厂开工率有回落可能 [12] 市场要闻与数据总结 - 期货方面：昨日收盘RU主力合约15730元/吨，较前一日变动+80元/吨；NR主力合约12695元/吨，较前一日变动+80元/吨；BR主力合约11285元/吨，较前一日变动 - 110元/吨 [2] - 现货方面：云南产全乳胶上海市场价格15300元/吨，较前一日变动+50元/吨；青岛保税区泰混14800元/吨，较前一日变动+20元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1880美元/吨，较前一日变动+15美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1805美元/吨，较前一日变动+20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11100元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11100元/吨，较前一日变动+150元/吨 [2] 市场资讯总结 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，2025年1 - 11月累计进口数量587.16万吨，累计同比增加16.98% [3] - ANRPC预测2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [3] - 半钢四季胎市场货源相对充足，以消化前期库存为主，出货节奏放缓；半钢雪地胎渠道货源储备充足，当前处于终端去库阶段，市场成交平淡，价格呈弱势运行态势 [3] - 2025年11月份，重卡销量11.3万辆，同比大增65%，创造今年重卡市场最高月销量 [4] - 2025年11月，我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超过350万辆，创历史新高 [5] 市场分析总结 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 12 - 25，RU基差 - 430元/吨（ - 30），RU主力与混合胶价差930元/吨（ + 60），NR基差539.00元/吨（ + 11.00）；全乳胶15300元/吨（ + 50），混合胶14800元/吨（ + 20），3L现货15550元/吨（ + 50）；STR20报价1880美元/吨（ + 15），全乳胶与3L价差 - 250元/吨（ + 0）；混合胶与丁苯价差3500元/吨（ + 20） [6] - 原料：泰国烟片58.42泰铢/公斤（ + 0.20），泰国胶水54.70泰铢/公斤（ - 0.50），泰国杯胶50.85泰铢/公斤（ + 0.05），泰国胶水 - 杯胶3.85泰铢/公斤（ - 0.55） [7] - 开工率：全钢胎开工率为61.69%（ - 1.92%），半钢胎开工率为70.36%（ + 0.35%） [8] - 库存：天然橡胶社会库存为515227吨（ + 16339），青岛港天然橡胶库存为1182245吨（ + 29327），RU期货库存为87160吨（ + 30170），NR期货库存为58968吨（ - 605） [8] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 12 - 25，BR基差 - 185元/吨（ + 260），丁二烯中石化出厂价7800元/吨（ + 0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11100元/吨（ + 0），浙江传化BR9000报价11100元/吨（ + 150），山东民营顺丁橡胶10650元/吨（ + 20），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1245元/吨（ + 58） [9] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为76.76%（ + 0.49%） [10] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为5690吨（ - 720），顺丁橡胶企业库存为28850吨（ + 1250 ） [11]