报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [5][70] 报告核心观点 - 苏文电能是稀缺的配网EPCOS一站式服务商，当前市占率不足1%，有望在新型电力系统建设持续推进、配电网投资空间打开的背景下实现持续成长 [1] - 公司三大核心亮点为：光储充站业务有望带来显著增量、电能侠智能体应用空间广阔、财报质量改善为后续扩张提供支撑 [3][4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.2/2.7/3.6亿元，同比增长-67%/+1469%/+32%，对应PE分别为234/15/11倍 [5][70] 公司概况与业务模式 - 公司通过1个云平台，整合E（咨询设计）、P（设备供应）、C（安装集成）、O（投资运营）、S（软件信息）5项专业能力，提供一站式电能服务 [1][14] - 业务布局涵盖变电站、光伏/风电、储能、充电桩、数字能源、电网6大板块，服务工厂企业、产业园区、公共事业等七大用户场景 [1][14] - 2024年公司电力工程建设/电力设备供应/微电网产品/电力咨询设计业务营收分别为13.3/3.8/1.2/1.1亿元，占比分别为69%/20%/6%/6% [15] - 2024年公司江苏省内与省外营收分别为13.4/6.0亿元，占比分别为69%/31%，省外业务持续拓展 [15] 行业分析：新型电力系统与配电网建设 - 我国正着力推动具备绿色化、柔性化、数字化、智能化特征的新型电力系统建设，配电网是承载用户侧升级的核心平台 [2][23] - 2024年我国配电网投资达3216亿元，同比增长10%，占电网总投资的55% [2][23] - 后续随着分布式光伏、新型储能装机快速增长及充电桩持续增多，配电网建设需求有望加速释放 [2] - 新型储能：截至2025年上半年，全国新型储能装机规模达9491万千瓦，较2024年底增长约29%，目标到2027年达1.8亿千瓦以上 [25][26] - 分布式光伏：2025年前三季度国内新增分布式光伏装机1.3亿千瓦，同比增长50% [28] - 充换电设施：2025年1-11月我国纯电动车销量951万辆，同比增长41%；同期新增充电基础设施650万台，同比增长73% [32] 业务亮点一：光储充站业务 - 公司在充电桩、储能、变电站等硬件领域实力突出，并以此为基础打造“光储充站”产品，推动“光伏+储能+充电”模式落地 [3][42] - 公司构建了“11123新能源生态圈”，与蔚来、宁德时代、小鹏汇天、麦当劳等头部企业深度合作，将充电场站升级为“能源+商业+社交”综合体 [3][43] - 以常州凤凰谷光充站为例，光伏装机425.64千瓦，消纳率99%，单枪日均充电量突破500千瓦时，场站利用率达52% [44] - 公司目标2027年、2030年分别在全国落地1000座、3000座光充站 [3][48] - 测算显示，若实现1000座光充站目标，假设单站投资500万元、ROI为10%、公司持股70%，则每年可为公司贡献约3.5亿元利润 [3][48][49] 业务亮点二：电能侠智能体 - 公司构建了以“电能侠智能体”为核心的“一体三网”战略体系，通过人工智能与物联网技术融合，赋能电动微电网、工业微电网、智能电网 [4][50] - 该智能体已实现源、网、荷、储、充全链条智能化管理，服务着超过8万台设备、4300+座变电站、100+座光伏站、1万+个充电桩、300+座充电站、20+座储能站 [4][55] - 工业微电网：已打造近20个示范项目，服务客户综合能效平均提升23%，例如帮助某工业园区用电成本从0.76元/千瓦时降至0.65元/千瓦时 [51][52] - 虚拟电厂：截至2025年上半年，聚合容量约48MW，覆盖28家工业用户及6座光储充站，参与电网辅助服务平均响应精度达88% [52][54] - 2024年公司微电网业务合计营收1.15亿元，占营收的5.9% [4][55] 业务亮点三：财务状况改善 - 公司积极推动项目清欠，应收账款规模持续回落，2025年第三季度末为9.9亿元，较2023年下降40% [4][56] - 经营性现金流量净额持续好转，2024年实现大幅净流入4.9亿元 [4] - 资产负债率稳步下降，2025年第三季度末为32.4%，有息负债率仅1.2% [4][56] - 2024年底在手现金（货币资金+交易性金融资产）维持在15亿元以上，相当于2025年12月25日公司市值的37% [4][56] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为15.71亿元、24.37亿元、32.40亿元，同比增长-18.8%、+55.2%、+33.0% [65][66] - 预测公司2025-2027年整体毛利率分别为16.0%、22.0%、22.9% [66][68] - 预测公司2025-2027年期间费用率分别为13.7%、10.7%、9.8% [69] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.17亿元、2.72亿元、3.59亿元 [5][6] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.08元、1.31元、1.73元 [5][6] - 以2025年12月24日收盘价19.60元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为233.9倍、14.9倍、11.3倍 [5][6]