报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青均获三颗星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 原油地缘冲突多发引发供应中断担忧，但基本面宽松主基调未改，地缘波动提供阶段性反弹动力，需警惕市场交易焦点切换至“价格中枢下移” [3] - 燃料油短期地缘因素支撑价格，中期供应宽松是主要逻辑；低硫燃料油供应增加，预计延续弱势运行 [4] - 沥青供需边际宽松，消息面利好提供阶段性反弹动力，终将回归供需宽松主导下的价格承压格局 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 美国接连扣押油轮，委内瑞拉海域十余艘满载油轮等待指示；俄罗斯黑海港口码头遇袭，维修进度慢，哈萨克斯坦12月CPC混合原油出口将降至14个月最低；美国页岩油行业钻井与压裂活动降至数年新低，但产量仍维持年内高位 [3] - 地缘冲突引发供应中断担忧，但基本面宽松，地缘波动提供阶段性反弹动力，警惕交易焦点切换 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油当前交易逻辑围绕供应端，乌克兰袭击及委内瑞拉出口受阻短期支撑价格，但库存高位累积，中期供应宽松 [4] - 低硫燃料油近期供应增加，相关装置带来边际供应增量，预计延续弱势运行；2026年第一批成品油1900万吨和低硫燃料油800万吨出口配额下发，规模与2025年首批一致 [4] 沥青 - 12月以来周度出货量维持在40万吨以下，位于近四年同期低位；上周社会库及厂库均累库，厂库结束去库趋势 [5] - 供需边际宽松，消息面利好从成本端提供阶段性反弹动力，终将回归供需宽松主导的价格承压格局 [5]