量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化选股或预测模型，因此无量化模型部分。 量化因子与构建方式 报告在跟踪分析中计算并使用了多个市场指标，这些指标可作为量化因子或用于构建因子。具体如下： 1. 因子名称：风险溢价 * 因子构建思路： 以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[27]。 * 因子具体构建过程： 风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中的“当前风险溢价”应为指数近期收益率（如日度或滚动收益率）与当前十年期国债即期收益率的差值[31]。具体公式可表示为： $风险溢价 = R_{index} - R_{f}$ 其中，$R_{index}$ 代表宽基指数的收益率，$R_{f}$ 代表十年期国债即期收益率。 2. 因子名称：股债性价比 * 因子构建思路： 以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数代表股票的潜在收益率，计算其与十年期国债即期收益率之差，作为衡量股票与债券相对吸引力的指标[46]。 * 因子具体构建过程： 股债性价比的计算公式为指数市盈率（PE-TTM）的倒数减去十年期国债即期收益率[46]。具体公式可表示为： $股债性价比 = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_{f}$ 其中，$PE_{TTM}$ 代表指数滚动市盈率，$R_{f}$ 代表十年期国债即期收益率。 3. 因子名称：股息率 * 因子构建思路： 跟踪各指数的股息率，反映现金分红回报率，是红利投资风格的重要观察指标[48]。 * 因子具体构建过程： 股息率通常计算为成分股过去12个月现金分红总额除以指数的总市值。报告中的“当前值”即为该计算结果[53]。 4. 因子名称：破净率 * 因子构建思路： 计算指数中市净率小于1的个股占比，反映市场整体的估值态度和悲观程度[54][56]。 * 因子具体构建过程： 破净率计算公式为指数成分股中破净（市净率PB < 1）的个股数量除以指数成分股总数量[57]。具体公式可表示为： $破净率 = \frac{Count(PB_i < 1)}{N}$ 其中，$PB_i$ 代表成分股i的市净率，$N$ 代表指数成分股总数。 5. 因子名称：指数换手率 * 因子构建思路： 衡量指数的整体交易活跃度[17]。 * 因子具体构建过程： 报告采用流通市值加权的方式计算指数换手率，公式为各成分股换手率按其流通股本加权的平均值[17]。具体公式为： $指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$ 6. 因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度） * 因子构建思路： 通过计算指数日收益率序列的偏度和峰度，分析其收益分布的特征和形态变化[23][25]。 * 因子具体构建过程： * 偏度： 衡量收益率分布的不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加[23]。报告计算了当前偏度并与近5年历史偏度进行比较[25]。 * 峰度： 衡量收益率分布的尖锐或平坦程度。报告中的峰度计算减去了3（正态分布的峰度值），因此“峰度负偏离”表示当前分布比历史分布更平坦[25]。峰度越大，说明收益率分布更集中[23]。 因子的回测效果 报告未提供基于历史数据的因子分层测试、多空组合收益等传统因子回测结果，而是展示了各因子在特定截止日（2025年12月24日）的截面取值或状态。各宽基指数在不同因子下的具体数值如下： 1. 风险溢价因子[31] * 上证50：-0.08% * 沪深300：0.28% * 中证500：1.30% * 中证1000：1.53% * 中证2000：1.55% * 中证全指：0.89% * 创业板指：0.76% 2. PE-TTM分位值因子（近5年）[42][43] * 上证50：84.05% * 沪深300：85.62% * 中证500：96.94% * 中证1000：94.63% * 中证2000：84.30% * 中证全指：94.46% * 创业板指：59.17% 3. 股息率因子[53] * 上证50：3.13% * 沪深300：2.73% * 中证500：1.41% * 中证1000：1.11% * 中证2000：0.77% * 中证全指：2.02% * 创业板指：0.96% 4. 破净率因子[3][57] * 上证50：22.0% * 沪深300：16.0% * 中证500：10.8% * 中证1000：8.0% * 中证2000：3.25% * 中证全指：6.14% * 创业板指：未提供 5. 指数换手率因子[2][17] * 上证50：0.19 * 沪深300：0.47 * 中证500：1.51 * 中证1000：2.2 * 中证2000：3.7 * 中证全指：1.55 * 创业板指：2.18 6. 收益分布峰度偏离因子（当前 vs. 近5年）[25] * 上证50：-2.10 * 沪深300：-1.84 * 中证500：-2.28 * 中证1000：-1.35 * 中证2000：-1.44 * 中证全指：-1.87 * 创业板指：-2.63 7. 收益分布偏度偏离因子（当前 vs. 近5年）[25] * 上证50：-0.58 * 沪深300：-0.46 * 中证500：-0.58 * 中证1000：-0.35 * 中证2000：-0.34 * 中证全指：-0.46 * 创业板指：-0.65