投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][11] 核心观点 - 公司近日与某客户签订航空器机身用特种功能材料产品框架采购合同，合同总金额为2.54亿元（含税），合同有效期至2027年9月30日 [5][6] - 此次合同签订标志着公司“一核两翼”战略规划布局逐步落地 [6] - 公司在航空发动机领域持续提升关键材料供应商的市场地位，同时拓展航空器机身以及其他高端制造领域关键核心材料产品供应，有望充分受益国内航空航天景气大周期 [11] 公司近期表现与市场数据 - 截至2025年12月24日，公司当前股价为69.72元，52周价格区间为53.66-100.50元 [4] - 公司总市值为19,003.63百万元，流通市值与总市值相同 [4] - 近1个月股价表现跑赢沪深300指数（华秦科技4.5% vs 沪深300 4.2%），但近12个月表现跑输（华秦科技12.2% vs 沪深300 16.3%） [4] 财务表现分析 - 2025年前三季度整体业绩：实现营业收入8.01亿元，同比增长8.63%；实现归母净利润2.43亿元，同比下降21.48% [7] - 2025年前三季度盈利能力：加权平均净资产收益率为5.25%，同比下降1.88个百分点；销售毛利率为47.69%，同比下降6.92个百分点；销售净利率为27.03%，同比下降12.53个百分点 [7] - 2025年第三季度单季业绩改善：实现营业收入2.85亿元，同比增长12.85%，环比增长3.68%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长3.73%，环比增长17.32% [10] - 2025年第三季度盈利能力环比改善：销售净利率为28.73%，环比提升0.13个百分点；净资产收益率（ROE）为2.10%，环比提升0.30个百分点 [10] - 研发投入大幅增加：2025年前三季度研发投入1.05亿元，同比大幅增长81.39%，主要系研发人员增加及跟研项目较多 [7] - 收入结构：2025年前三季度营业收入中科研试制等待批产产品收入占比超过60% [7] - 现金流状况：2025年前三季度经营活动现金流净额为2.51亿元；2025年第三季度单季经营活动现金流净额为1.54亿元 [7][10] 业务进展与战略落地 - “一核两翼”战略：“一核”指以航空发动机为中心，提升关键材料供应商市场地位；“两翼”指拓展航空器机身及其他高端制造领域关键核心材料产品供应 [6] - 产品体系广泛：涵盖特种功能材料、碳纤维增强复合材料、特种陶瓷基复合材料、轻质高强金属及其复合材料、高性能树脂材料、声学超材料、超细晶高温合金/钛合金材料等 [6] - 分子公司表现亮眼： - 华秦航发：2025年前三季度实现营业收入1.03亿元，同比增长142.95%，累计签订订单约2.44亿元 [9] - 华秦光声：2025年前三季度实现营业收入984.83万元，同比增长184.92%，累计签订订单约3700万元，全年预计签订订单6500-8000万元 [9] - 上海瑞华晟：2025年前三季度实现营业收入1012.62万元，同比增长1825.28%，累计签订订单约2300万元，全年预计签订订单约5000万元，陶瓷基复合材料应用拓展迅速 [9] - 安徽汉正：2025年前三季度实现营业收入221.88万元，累计签订订单约3100万元，全年预计签订订单约5000万元，在新能源汽车、机器人等多领域推广 [9] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.82亿元、17.46亿元、24.65亿元 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.90亿元、6.11亿元、8.47亿元 [11] - 对应的市盈率（PE）分别为49倍、31倍和22倍 [11] - 预计2025年每股收益（EPS）为1.43元，2026年为2.24元，2027年为3.11元 [12][39]