报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [6] 报告的核心观点 - 消费逐步向淡季转换，锌价回落现货市场有补库行为，但社会库存增加且即将超过去五年同期水平，现货流通性好转，采购仍以谨慎为主 [1][5] - 成本端国产矿进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，冶炼积极性持续，供给端增量预期不变，且预计TC上涨趋势不改 [5] - 供给端压力凸显，即使消费旺季表现强势也不改国内累库预期，且当前累库提速，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，即便其他有色品种走强，锌价也可能相对偏弱，不过需留意海外库存影响 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -29.14美元/吨，SMM上海锌现货价较前一日变化170元/吨至23260元/吨，升贴水90元/吨；广东锌现货价较前一日200元/吨至23220元/吨，升贴水 -5元/吨；天津锌现货价较前一日180元/吨至23170元/吨，升贴水0元/吨 [2] - 期货方面，2025 - 12 - 24沪锌主力合约开于23290元/吨，收于23230元/吨，较前一日215元/吨，全天成交171518手，持仓95197手，日内最高价23320元/吨，最低价23045元/吨 [3] - 库存方面，截至2025 - 12 - 24，SMM七地锌锭库存总量为12.45万吨，较上期变化0.23万吨；LME锌库存为106875吨，较上一交易日变化7900吨 [4]