报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC受宏观情绪影响反弹，供需边际小幅改善，但整体供需改善幅度有限，需关注后续装置检修及宏观政策动态；烧碱现货价格稳定且区域分化，山东去库江苏累库，后续需关注液氯价格波动、装置动态及宏观反内卷细则落地 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4781元/吨（+43），华东基差-301元/吨（-3），华南基差-281元/吨（+7） [1] - 现货价格：华东电石法报价4480元/吨（+40），华南电石法报价4500元/吨（+50） [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨（-30），电石价格2780元/吨（+0），电石利润-110元/吨（+24），PVC电石法生产毛利-986元/吨（+116），PVC乙烯法生产毛利-469元/吨（+51），PVC出口利润-6.0美元/吨（-5.1） [1] - 库存与开工：厂内库存32.9万吨（-1.6），社会库存51.1万吨（-0.7），电石法开工率77.01%（-2.12%），乙烯法开工率74.06%（-2.61%），开工率76.12%（-2.27%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量76.2万吨（+11.4） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2250元/吨（+31），山东32%液碱基差0元/吨（-31） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价720元/吨（+0），山东50%液碱报价1140元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1229元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）585.0元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-226.96元/吨（+20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）393.99元/吨（+53.60） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存46.47万吨（+0.76），片碱工厂库存3.51万吨（+0.06），开工率84.50%（-1.70%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.00%（-1.11%），印染华东开工率62.06%（-0.68%），粘胶短纤开工率89.62%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 宏观层面政策提振需求预期，PVC受宏观情绪影响反弹，供需边际小幅改善 [3] - 供应端整体小幅下降，但仍呈现充裕格局；下游开工总体小幅下降，出口订单保持韧性，社会库存小幅去化但同比仍高位 [3] - 上游综合氯碱生产利润有一定修复但同比仍低位，电石和兰炭价格下降且利润亏损 [3] - 仓单同期高位，盘面套保压力压制期货价格，海外工厂消息对市场心态有小幅支撑 [3] 烧碱 - 现货价格稳定且区域分化，山东去库、江苏累库，供应端开工率小幅下降但整体开工高位 [4] - 液氯价格下降但仍为正值，暂未拖累氯碱利润，后续山东液氯下游预计降负，液氯价格或进一步下降，成本支撑可能走强 [4] - 需求端氧化铝厂开工稳定，非铝需求转弱，供应端暂未减量压力仍在 [4][5] 策略 PVC - 单边：震荡 - 跨期：观望 - 跨品种：无 [6] 烧碱 - 单边：震荡 - 跨期：观望 - 跨品种：无 [6]