报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受印尼政策变化影响，镍价看涨情绪高涨，预计整体保持反弹态势，但库存高企、供应过剩会拖累反弹力度；不锈钢虽基本面供需双弱，但短期成本支撑和技术转强提供韧性，可关注印尼政策和库存变化把握震荡上行机会 [3][6] 镍品种市场分析 期货 - 2025 - 12 - 24日沪镍主力合约2602开于120280元/吨，收于123440元/吨，较前一交易日收盘变化3.92%，成交量386986（+190610）手，持仓量134454（21822）手；延续强势震荡，资金流入显著，核心驱动为印尼配额收缩预期与外盘带动，受高库存、多空分歧等制约；宏观上印尼政策影响发酵、美元走弱提升大宗商品吸引力，基本面消费疲软和高库存限制反弹力度 [1] 镍矿 - 镍矿市场交投氛围尚可，价格整体持稳，国内南方地区1.3%镍矿成交落地至CIF39.5美元，菲律宾北部Benguet矿山1.3%镍矿招标落地至FOB33.5美元，装船出货效率尚可，下游铁厂亏损采购压价心态或放缓；印尼12月(二期)内贸基准价走跌0.11 - 0.18美元/湿吨，主流升水维持+25，升水区间多在+25 - 26，预计持平 [1] 现货 - 金川集团上海市场销售价格133800元/吨，较上一交易日上涨5400元/吨，镍价大幅上涨，现货成交偏淡，各品牌精炼镍现货升贴水略有下移，前一交易日沪镍仓单量为38621（-301）吨，LME镍库存为254604（216）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主；跨期、跨品种、期现、期权：无 [4] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2025 - 12 - 24日不锈钢主力合约2602开于12920元/吨，收于12905元/吨，成交量168990（-497）手，持仓量100771（-4171）手；呈现温和反弹、量价齐升格局，波动相对平稳，成交量显著放大，与沪镍大涨后强势延续相符 [4] 现货 - 期货盘面走弱，下游采购积极性不高，以按需采购为主，库存去化放缓；无锡市场不锈钢价格为13050（+75）元/吨，佛山市场不锈钢价格13025（+75）元/吨，304/2B升贴水为100至350元/吨；高镍生铁出厂含税均价变化4.00元/镍点至893.0元/镍点 [4][5] 不锈钢品种策略 - 单边：逢低做多；跨期、跨品种、期现、期权：无 [6]