报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但给出了具体的投资建议，建议关注优然牧业（9858.HK） [5] 报告核心观点 - 中国商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，有望通过提升进口价格、减少海外供给，从而加速国内原奶行业的供需平衡 [1][3][4] - 随着国内乳制品需求企稳、反补贴措施释放国内深加工需求以及上游牧业去化持续推进，原奶供需平衡有望加速 [5] 事件与调查背景总结 - 事件：中国商务部于2025年12月22日发布初裁公告，决定自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品采取临时反补贴税保证金形式的临时措施 [1] - 调查背景：反补贴调查始于2024年7月，由国内行业协会申请，商务部于2024年8月正式发起调查 [3] - 调查结果：初步证据显示欧盟通过共同农业政策等计划提供了大量补贴，导致中国国内产业受到实质损害，且因果关系成立 [3] - 涉及产品与税率：措施涉及鲜乳酪、加工乳酪、稀奶油等产品，补贴率范围为21.9% - 42.7% [3] 市场影响与数据总结 - 进口数据：2025年1-10月，中国进口各类乳制品218.24万吨，其中奶酪、奶油、稀奶油进口量分别为15.6万吨、11.81万吨、21.45万吨 [4] - 欧盟份额：欧盟占中国进口奶酪、奶油、稀奶油总量的比例分别为15%、12%、29%，是仅次于新西兰的进口来源地 [4] - 影响范围：预计受反补贴措施影响的乳制品进口量约占中国进口总量的5% [4] - 价格与供需：2023年以来国内外乳制品价格走势分化，国内原奶供大于求导致价格持续下行，反补贴措施将弱化进口乳制品的价格优势，减少海外供给，促进国内原奶行业回归供需平衡 [4] 投资建议总结 - 报告建议关注优然牧业（9858.HK），核心逻辑在于反补贴措施有望释放国内深加工等领域的原奶增量需求，叠加行业去化推进，加速原奶供需平衡 [5]