报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）评级为中性 [11] - 顺丁橡胶（BR）评级为中性 [11] 报告的核心观点 - 近期国内天然橡胶价格表现偏弱，库存持续累库，成本端支撑较强，供应回升走势难改，下游需求淡季使开工率回升难，预计累库延续 [11] - 顺丁橡胶供应充裕，下游需求总体偏弱，产销压力增加或使开工率回落，自身供需弱势但上游原料成本支撑或延续 [11] 市场要闻与数据 期货与现货价格变动 - 昨日收盘RU主力合约15290元/吨，较前一日涨85元/吨；NR主力合约12405元/吨，较前一日涨50元/吨；BR主力合约11175元/吨，较前一日跌55元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格14950元/吨，较前一日涨100元/吨；青岛保税区泰混14520元/吨，较前一日涨50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1845美元/吨，较前一日涨10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1765美元/吨，较前一日涨10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10900元/吨，较前一日持平；浙江传化BR9000市场价10950元/吨，较前一日涨50元/吨 [1] 进口与产量消费数据 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，1-11月累计进口数量587.16万吨，累计同比增加16.98% [2] - ANRPC预测2025年11月全球天胶产量降2.6%至147.4万吨，较上月降1.5%；消费量降1.4%至124.8万吨，较上月降0.9%；前11个月，全球天胶累计产量增2%至1337.5万吨，累计消费量降1.7%至1393.2万吨 [2] 市场销售数据 - 2025年11月重卡销量11.3万辆，同比大增65%，创今年重卡市场最高月销量 [3] - 11月我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超350万辆，创历史新高 [4] 市场分析 天然橡胶 - 2025-12-23，RU基差-340元/吨（+15），RU主力与混合胶价差770元/吨（+35），NR基差606.00元/吨（+11.00）；全乳胶14950元/吨（+100），混合胶14520元/吨（+50），3L现货15300元/吨（+100）；STR20报价1845美元/吨（+10），全乳胶与3L价差-350元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差3320元/吨（+50） [5] - 原料方面，泰国烟片58.25泰铢/公斤（-0.15），泰国胶水55.70泰铢/公斤（-0.30），泰国杯胶50.80泰铢/公斤（+0.05），泰国胶水-杯胶4.90泰铢/公斤（-0.35） [6] - 全钢胎开工率为63.61%（-0.94%），半钢胎开工率为70.01%（-0.13%） [7] - 天然橡胶社会库存为515227吨（+16339），青岛港天然橡胶库存为1152918吨（+29512），RU期货库存为87160吨（+30170），NR期货库存为58968吨（-605） [7] 顺丁橡胶 - 2025-12-23，BR基差-275元/吨（+105），丁二烯中石化出厂价7800元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10900元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10950元/吨（+50），山东民营顺丁橡胶10580元/吨（+30），顺丁橡胶东北亚进口利润-1317元/吨（-427） [8] - 高顺顺丁橡胶开工率为76.26%（+5.58%） [9] - 顺丁橡胶贸易商库存为6410吨（+960），顺丁橡胶企业库存为27600吨（+1100） [10] 市场资讯 - 半钢四季胎市场货源相对充足，以消化前期库存为主，出货节奏放缓，个别规格缺货但需求疲软，商家操作谨慎；半钢雪地胎渠道货源储备充足，处于终端去库阶段，需等待降雪增加释放替换需求，整体成交平淡，价格呈弱势运行态势 [2]