证券研究报告 | 策略报告 gszqdatemark 2025 12 22 年 月 日 投资策略 跨年行情的复盘与展望 一、策略专题：跨年行情的复盘与展望 回顾过去 10 年出现过的跨年行情，指数层面主要有以下结论： （1）跨年行情并非确定性事件，过去 10 年共出现过 5 次跨年行情，出现 概率仅 50%。 （2）宏观经济情况大概率不影响跨年行情的出现，历史上 5 次跨年行情 中，有 2 次处于宏观经济较好的阶段（2018 年、2021 年），而 3 次则处 于基本面偏弱的阶段（2019 年、2020 年、2023 年）。 （3）流动性宽松与叙事积极变化可能是跨年行情的重要条件：5 次中有 3 次都处于宏观流动性宽松阶段，包括 2019 年、2023 年的央行全面降准与 2020 年的海外美联储降息，此外 2021 年也明确政策操作"不急转弯"； 5 次中有 4 次都出现了重要的叙事变化，2019 年、2020 年处于中美经贸 关系的改善阶段，2021 年拜登当选美国总统，同样指向中美经贸关系恶 化风险的减弱，2023 年防疫政策的逐渐优化提振了国内经济增长信心； 此外，股市流动性也形成助力，2021 年公 ...