量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. 因子名称：连阴连阳因子[10][11] * 因子构建思路：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来捕捉市场的短期动量或反转效应[10][11]。 * 因子具体构建过程：对于每个交易日，判断指数收盘价相对于前一日收盘价的涨跌。若上涨，则连阳天数加1，连阴天数重置为0；若下跌，则连阴天数加1（记为负值），连阳天数重置为0。连续天数从1开始计数[11]。 2. 因子名称：均线比较因子[14][15] * 因子构建思路：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，来判断市场趋势的强弱和价格所处的相对位置[14]。 * 因子具体构建过程：首先计算指数收盘价的5日、10日、20日、60日、120日、250日简单移动平均线。然后计算当前收盘价相对于各均线的偏离百分比。公式为： $偏离百分比 = \frac{收盘价 - 移动平均线}{移动平均线} \times 100\%$ 例如，“vsMA5”即当前收盘价相对于5日均线的涨跌幅[15]。 3. 因子名称：资金占比因子[17] * 因子构建思路：通过计算特定宽基指数成交额占全市场（以中证全指为代表）成交额的比例，来观察资金在不同风格板块间的流动与聚集情况[17]。 * 因子具体构建过程：对于每个交易日，计算目标指数的总成交金额，再除以中证全指的总成交金额。公式为： $资金占比 = \frac{目标指数日成交金额}{中证全指日成交金额} \times 100\%$ [17] 4. 因子名称：换手率因子[17] * 因子构建思路：衡量指数成分股的整体交易活跃度，高换手率通常意味着市场关注度高或分歧大[17]。 * 因子具体构建过程：采用流通市值加权平均的方式计算指数整体换手率。公式为： $指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$ [17] 5. 因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）[23][25] * 因子构建思路：通过计算指数日收益率分布的偏度和超额峰度，来描述收益分布的不对称性和尾部厚度，用以刻画市场极端行情出现的概率和分布特征[23][25]。 * 因子具体构建过程：基于近一年（当前）和近五年（历史基准）的日收益率序列，分别计算其偏度（Skewness）和峰度（Kurtosis）。报告中使用的峰度为超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算出的峰度值基础上减去3（正态分布的峰度值）[25]。通过比较当前值与历史基准值的差异（当前vs.近5年）来观察分布形态的变化。 6. 因子名称：风险溢价因子[27][31] * 因子构建思路：计算股票指数预期收益率超过无风险利率的部分，用以衡量承担市场风险所获得的额外补偿，是评估市场相对投资价值的重要指标[27]。 * 因子具体构建过程：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的代理变量。风险溢价通常计算为指数市盈率倒数（E/P）与无风险利率之差。报告中的“当前风险溢价”即采用此方法计算得出[31]。同时，会计算该溢价在近1年、近5年历史序列中的分位值，以及其均值和波动率等统计量[31]。 7. 因子名称：PE-TTM估值因子[37][41] * 因子构建思路：使用滚动市盈率（PE-TTM）作为衡量市场估值水平的核心指标，通过观察其绝对水平、历史分位以及与均值和标准差的偏离，来判断市场估值的高低和状态[37]。 * 因子具体构建过程：获取指数最新的PE-TTM（总市值 / 最近12个月归属母公司股东的净利润）。计算该值在近1年、近5年以及全部历史数据中的分位值[41][42]。同时，计算近1年PE-TTM的均值与标准差，并以此构建均值±1倍标准差、±2倍标准差的区间，观察当前值相对于这些统计区间的偏离程度（“当前已超”）[42]。 8. 因子名称：股债性价比因子[44] * 因子构建思路：将股票市场的潜在收益率（以PE倒数代表）与债券市场收益率（十年期国债利率）进行比较，其差值可用于判断股票资产相对于债券资产的吸引力[44]。 * 因子具体构建过程：计算公式为： $股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$ 该因子是风险溢价因子的另一种常见表现形式。报告中会计算该值的历史分位（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）以进行判断[44]。 9. 因子名称：股息率因子[46][51] * 因子构建思路：跟踪指数的现金分红回报率，高股息率策略在市场波动或利率下行期往往具有防御性和吸引力[46]。 * 因子具体构建过程：计算指数最新的股息率（成分股现金分红总额 / 指数总市值）。同样计算其近1年、近5年及历史分位值，并分析当前值相对于近1年均值及标准差区间的偏离情况[51]。 10. 因子名称：破净率因子[52][55] * 因子构建思路：计算指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，用以衡量市场整体的低估程度或悲观情绪[52][54]。 * 因子具体构建过程：对于目标指数，筛选出所有成分股中市净率（股价 / 每股净资产）小于1的股票。破净率计算公式为： $破净率 = \frac{破净个股数量}{指数成分股总数量} \times 100\%$ [55] 因子的回测效果 （注：本报告为市场数据跟踪报告，主要展示各因子在特定时点（2025年12月22日）对于不同宽基指数的截面取值和统计特征，并未提供基于历史回测的绩效指标（如IC、IR、多空收益等）。因此，以下展示为各因子在报告基准日的具体数值。） 1. 连阴连阳因子：上证50、中证500、中证1000、中证2000、中证全指均为连续4日连阳[10][11]。 2. 均线比较因子：所有指数收盘价均高于其5日、10日、20日、60日均线。其中，创业板指vsMA5为1.9%，上证50 vs近250日高位为-1.7%[15]。 3. 资金占比因子：沪深300为24.34%，中证2000为23.93%，中证1000为20.7%[17]。 4. 换手率因子：中证2000为3.82%，中证1000为2.23%，创业板指为2.15%，上证50为0.21%[17]。 5. 收益分布形态因子：当前峰度vs近5年峰度偏离最大的是创业板指（-2.57），最小的是中证1000（-1.42）。当前偏度vs近5年偏度偏离最大的是创业板指（-0.64），最小的是中证2000（-0.35）[25]。 6. 风险溢价因子：当前值创业板指最高（2.23%），上证50最低（0.52%）。近5年分位值创业板指最高（90.40%），中证2000最低（72.22%）[31]。 7. PE-TTM估值因子：当前值中证2000最高（154.99），上证50最低（11.76）。近5年分位值中证500最高（95.87%），创业板指最低（58.02%）[41][42]。 8. 股债性价比因子：所有指数当前值均未高于其近5年80%分位（机会值），中证500低于其近5年20%分位（危险值）[44]。 9. 股息率因子：当前值上证50最高（3.14%），中证2000最低（0.78%）。近5年分位值创业板指最高（62.73%），中证2000最低（20.41%）[51]。 10. 破净率因子：上证50为22.0%，沪深300为16.0%，中证500为10.8%，中证1000为8.1%，中证2000为3.3%，中证全指为6.14%[55]。