报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 地缘政治引发的溢价为油价提供阶段性反弹动力，油价主基调终将回归远期供需宽松主导下的中枢下移局势 [3] - 燃料油交易主线集中在供应端扰动，短期地缘因素提供支撑，中期供应宽松是主导逻辑；低硫受烧厂装置运行状态影响，预计延续偏弱运行态势 [4] - 沥青供需边际宽松，消息面利好提供阶段性反弹动力，终将回归供需宽松主导下的价格承压格局 [5] 各行业情况总结 原油 - 围绕委内瑞拉的地缘紧张局势推动油价反弹，但单一国供应中断引发的全球实质性供应收紧预计有限 [3] - 乌克兰对俄罗斯船只的袭击增添供应波动风险 [3] - 美国页岩油行业钻井与压裂活动降至数年新低，但产量仍维持在年内高位 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 地缘风险推动原油成本端上行，燃料油随之上涨，需求侧缺乏明确上行驱动 [4] - 新年原油配额启用抑制国内进料需求，年末船燃旺季尚未明显启动 [4] - 高硫处于地缘风险与结构性供应过剩的拉锯中，俄罗斯发货回落、美委局势干扰重质原料供应，短期有支撑，库存高位累积，中期供应宽松 [4] - 低硫受烧厂装置运行状态影响，丹格特RFCC装置检修开启、阿祖尔CDU装置计划年底前回归将带来边际增量，预计延续偏弱运行态势 [4] 沥青 - 12月以来周度出货量维持在40万吨以下，位于近四年同期低位 [5] - 上周社会库及厂库均累库，厂库结束去库趋势出现累库拐点 [5] - 消息面利好提振明显，地缘冲突引发的成本端溢价提供阶段性反弹动力，终将回归供需宽松主导下的价格承压格局 [5]