报告行业投资评级 - 家用电器行业评级为增持（维持） [6] 报告核心观点 - 中央经济工作会议为2026年“两新”政策迭代升级奠定基调，提出扩大优质商品与服务供给、释放服务消费潜力 [6] - 短期家用空调行业处于阶段性调整周期，内销排产压力持续，长期仍看好空调行业在新兴市场的增长 [6] - 扫地机器人行业竞争将转向生态构建与服务能力的综合角逐，能与智能家居生态深度融合的参与者更有望构筑长期壁垒 [6] 政策与宏观环境 - 中央经济工作会议指出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施 [6] - 2025年1-11月，以旧换新政策带动相关商品销售额突破2.5万亿元，惠及消费者超3.6亿人次 [6] - 细分领域来看，家电以旧换新规模达12844万台，家装厨卫品类“焕新”销量达1.2亿件 [6] - 明年国家补贴政策预计延续，为内需驱动的经济增长模式转型提供关键政策支撑 [6] 行业运行数据 - 2025年11月中国家用空调产量达1057.7万台，同比降幅达36.7% [6] - 2025年11月中国家用空调销量为1049.2万台，同比下滑31.8% [6] - 细分市场来看，内销规模405.2万台，同比下降39.8%；出口规模644.0万台，同比下降25.6% [6] - 家用空调市场整体延续低迷态势，主要因国补政策退坡后终端需求疲软，海外市场库存高企叠加同期高基数效应 [6] 重点事件与竞争格局 - 美国扫地机器人公司iRobot正式向法院申请破产保护，并与深圳杉川机器人有限公司签署财务重组协议 [6] - 重组完成后，深圳杉川机器人有限公司将以债转股方式取得iRobot的100%股权，实现全资收购，相关程序预计于2026年2月正式办结 [6] - 与中国扫地机器人企业相比，iRobot技术路径较为保守，产品推新节奏较慢，供应链较为分散，产品价格相对较高 [6] 投资建议与关注公司 - 建议关注白电上市公司美的集团、格力电器和海信家电等 [6] - 建议关注黑电出口上市公司TCL电子、海信视像 [6] - 清洁电器上市公司建议关注石头科技和科沃斯 [6]