行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 政策托底与需求旺季将支撑煤价，在回调后具备修复空间 [1] - 动力煤价格回调幅度扩大，但冬季日耗提升、年末供给收缩及库存回落将支撑其止跌企稳 [4] - 炼焦煤供需呈弱平衡，价格稳中有支撑，预计将窄幅震荡趋稳 [4] - 权益市场资金向低波动、高股息板块集中，煤炭板块跑赢主要指数 [4] 市场表现 - 报告期内（2025.12.15-2025.12.21），上证指数周收涨0.03%，沪深300周收跌0.28%，煤炭（申万）指数周收涨0.33%，跑赢上证指数与沪深300 [5] - 全市场日均成交额缩量至1.76万亿元，市场情绪趋于谨慎 [5] - 金融监管总局就险资负债管理办法征求意见，市场预期险资或为权益市场带来5500亿至6000亿元长期增量资金 [5] - 个股方面，29家煤炭上市公司涨跌互现，涨幅前三为淮北矿业（2.38%）、昊华能源（2.22%）、兖矿能源（1.95%） [5] 动力煤市场分析 - 价格走势：本周动力煤价延续回调且跌幅扩大，各环节价格普跌 [10] - 港口端：秦皇岛港山西产动力末煤（Q5500）平仓价为703元/吨，周环比下降42元/吨，同比下降87元/吨 [14] - 产地端：山西大同动力煤（Q5500）坑口价550元/吨，周环比下降60元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价550元/吨，周环比下降20元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价521元/吨，周环比下降3元/吨 [11] - 供给情况：年末安监趋严叠加部分煤矿完成年度目标后停产检修，供应受限，100家样本动力煤矿产能利用率周环比下降1.9个百分点至88.3% [9] - 进口煤价同步走低，澳大利亚纽卡斯尔港Q5500动力煤FOB价周环比下跌3.8% [9] - 库存情况：港口库存呈积累态势，北方九港库存周环比上升1.7%，主流港口库存周环比上升2.8% [9] - 北港日均动力煤库存量2938.68万吨，周环比上涨58.21万吨 [16] - 需求情况：电煤需求区域分化，北方供暖季日耗季节性攀升，但下游电厂多以长协采购为主，市场观望情绪浓厚 [9] - 非电需求强弱分化：水泥行业开工率周环比下降2.0个百分点至35.1%，煤耗减少；化工行业煤炭周耗环比上升0.4%至738万吨，需求韧性较强 [9] - 电厂日耗提升：当前电厂日耗煤205.90万吨，周环比上涨4.1万吨；电厂库存煤可用天数16.60天，周环比下降0.2天 [17] - 重要事件：2026年电煤长协政策落地，采用“基准价+浮动价”模式；中央安全生产考核巡查持续推进，约束主产区产能释放；北方大范围降雪对生产运输造成扰动，同时加速电厂日耗提升 [10] 炼焦煤市场分析 - 价格走势：本周炼焦煤价呈现稳中回升态势，港口价格涨幅显著 [22] - 产地价格稳中有降：山西古交2号焦煤坑口价1300元/吨，周环比下降24元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板价1660元/吨，环比持平 [23] - CCI指数差异化波动：柳林低硫主焦煤报1520元/吨，周环比上涨20元/吨；灵石高硫肥煤报1300元/吨，周环比下降58元/吨 [23] - 供给情况：国内安监趋严叠加部分煤矿完成年度任务后减产，供应受限，88家样本炼焦煤矿产能利用率周环比微降0.2个百分点至83.2% [21] - 进口煤价走势分化：澳洲峰景矿硬焦煤FOB价周环比上涨3.1%，甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格周环比下跌1.7% [21] - 库存情况：全产业链库存总体处于中低位，呈现结构性特征 [21] - 上游：北方六港口日均炼焦煤库存量284.22万吨，周环比下降24.33万吨 [26] - 下游：230家独立焦企炼焦煤库存881.37万吨，周环比下降2.29万吨；247家钢厂炼焦煤库存804.76万吨，周环比上涨10.29万吨 [26] - 需求情况：市场仍处需求淡季，钢焦产业链需求偏弱 [21] - 247家样本钢厂日均铁水产量226.49万吨，周环比继续下降2.65万吨；高炉开工率78.45%，周环比下降0.16% [26] - 焦炭第三轮提降启动，12月以来累计降幅100-110元/吨，焦化企业利润承压，对焦煤采购更趋谨慎 [22] - 重要事件：中央安全生产考核巡查持续推进，主产区超产核查、安全环保检查力度未减；炼焦煤与动力煤价格存在2.4倍比值规律，动力煤价格修复为焦煤提供间接支撑 [22] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量日均62艘，周环比减少13艘 [30] - 海运价格全线下跌：秦皇岛-广州(5万-6万DWT)运价日均39.25元/吨，周环比下降0.25元/吨；秦皇岛-上海(4万-5万DWT)运价日均20.70元/吨，周环比下降0.25元/吨 [30] 行业资讯摘要 - 行业要闻： - 过去5年，山西省属煤企累计生产原煤29亿吨，其中近10亿吨供应中长协电煤 [33] - 专家观点：动力煤价短期波动后终将回归基本面，预计2026年价格中枢有所上扬；炼焦煤2026年或表现为“上半年探底企稳，下半年震荡回升” [33] - 印尼计划自2026年起对煤炭出口征收1%至5%的关税 [33] - “十四五”期间山西煤炭产量累计约65亿吨，占全国产量近三成 [34] - 内蒙古今年承担约7.95亿吨电煤保供任务，目前全区在产煤矿290处，日均产量330万吨 [34] - 公司公告： - 甘肃能化将子公司靖煤公司所持华能公司、煤一公司100%股权无偿划转至本部 [35] - 永泰能源公告2025年第三次临时股东会前十大股东持股情况 [35] - 兰花科创取得阳城县寺头区块煤炭探矿权证，勘察面积15.4903平方公里 [35] - 宝泰隆控股股东累计增持1000.18万股，占总股本0.52%，耗资1938.44万元 [35] 投资建议总结 - 动力煤价格在释放悲观情绪后，随着冬季日耗提升、供给收缩及库存回落，有望逐步止跌企稳 [37] - 炼焦煤虽处需求淡季，但库存不高形成支撑，叠加年末供给增量有限及下游冬储补库需求，预计价格将延续窄幅震荡、以稳为主的运行态势 [37] - 二级市场资金偏好低波动、高股息板块，险资新规有望带来长期增量资金，对煤炭板块构成利好 [37]