华友钴业首次覆盖报告核心观点 - 报告核心观点认为华友钴业是具备稀缺α属性的公司，其更大的看点在于镍业务，而非市场普遍认为的跟随钴价的β品种 [5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为57.52亿元、67.48亿元、80.84亿元，对应EPS为3.03元、3.56元、4.26元 [1][5] - 基于2025年26倍PE估值，给出目标价78.98元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [1][5] 镍业务分析 - 镍价目前处于周期底部区域附近，根据测算，供需情况有望在2027-2028年迎来周期拐点 [5][6] - 镍的供给（储量和产量）较为集中，镍中间品和镍产品环节的项目投资规模大，具备明显的资金和规模壁垒 [5][6] - 华友钴业已实现从镍矿、镍中间品到镍产品的全产业链布局，核心竞争优势彰显 [5][6] 钴业务分析 - 钴的供给高度集中于刚果（金），需求端依赖中国，资源分布不均衡 [6] - 刚果（金）关于钴出口的限制政策频发，对钴价扰动剧烈 [6] - 需求端来自新能源汽车、消费电子和高温合金的稳定增长，预计钴行业产能过剩的情况在2025年有望得到明显缓解 [6] - 在钴价下行阶段，公司钴产品业务毛利率不降反升，彰显竞争力；在钴价上行过程中，其业绩持续性值得期待 [6] 三元前驱体与正极材料业务分析 - 当前现状是电动车和电池销量增长，但三元材料占比不断下降 [7] - 趋势判断认为，固态电池是产业明确发展方向，预计未来能量密度更大的三元材料占比有望显著提升 [7] - 公司优势在于上游原材料保障、中游制造规模效应以及下游客户绑定和品牌优势，该业务盈利能力维持在行业领先水平 [7] - 随着在手项目集中投产，公司在三元前驱体和正极材料领域的行业龙头地位将强者恒强 [7] 有色金属行业周报核心观点 - 美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%；核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，低于预期的3% [10] - 美国11月季调后非农就业人口录得6.4万人，高于预期的4.5万人，但10月数据修正为减少10.5万人；11月失业率升至4.6%，为2021年9月以来新高 [10] - 美国CPI低于预期叠加劳动力市场降温，使得美联储货币政策宽松预期升温 [2][9][10] - 中国11月份规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，环比增长0.44%；1—11月份同比增长6.0% [2][9] 铜市场重要动态 - 中国铜冶炼厂与矿山敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，较2025年的21.25美元/吨与2.125美分/磅大幅下跌 [11] - 加工费归零表明铜市场的主要矛盾已从周期性的“需求波动”转变为长期性的“供给稀缺” [11] 北交所市场周报核心观点 - 当周（2025年12月15日至19日）北交所全部A股日均成交额达226.2亿元，环比上涨16.0% [13] - 当周北证50指数收跌0.13%，日均换手率达2.4% [13] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于2026年经济工作首位 [14] - 工业和信息化部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，带动了北交所智能驾驶产业链关注度提升 [14] - 投资建议关注两大方向：一是自上而下聚焦新质生产力，布局商业航天、自动驾驶、新能源等新兴行业及具有“稀缺”属性的公司；二是自下而上筛选业绩增速高、研发投入强、产能释放潜力大的成长型企业 [14] - 短期可重点关注北证50权重股及新调入指数成分股，这些标的可能受益于指数基金的被动配置需求 [3][14] 国内市场指数表现 - 截至报告期，上证指数收盘3,917.36点，周涨0.69%；深证成指收盘13,332.73点，周涨1.47%；创业板指收盘3,191.98点，周涨2.23% [4] 海外市场指数表现 - 截至报告期，道琼斯指数收盘48,362.68点，周涨0.47%；标普500指数收盘6,878.49点，周涨0.64%；纳斯达克指数收盘23,428.83点，周涨0.52% [4]