报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价整体维持逢低做多思路，12月价格运行预期参考1.08w - 1.2w美金区间；铝价预计处于震荡区间；锌价重心较难深跌，单边建议观望，关注反套和月差正套机会；镍短期现实基本面偏弱，政策和基本面博弈加剧；不锈钢基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机；铅价预计维持震荡，关注低仓单风险；锡短期基本面边际转弱，中长期一季度可作为有色多配；工业硅短期价格随成本震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂短期供需双强但需求有走弱迹象，价格上方弹性打开需库存去化等条件 [1][6][10][12][15][18][19][21] 各金属情况总结 铜 - 本周铜精矿长单落地，明年长单TC报价0美金/吨，较前期传闻 - 5美金略高，对市场影响不大 - 国内因高价实际消费放缓，年内至春节预计小幅累库，月差及进口利润窗口受抑制 - 海外流动性持续宽松，维持逢低做多思路，12月价格预期1.08w - 1.2w美金区间 [1] 铝 - 11月原铝进口量下滑，出口提升，国内表需较弱，汽车终端销售差，预计补贴退后进一步下行 - 铝锭库存去化短期内支撑铝价，预计处于震荡区间 [1] 锌 - LME锌0 - 3M升水震荡下行，贴水缓解海外供需矛盾，锌价下跌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，12月多家冶炼厂检修 - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口抬升，出口窗口打开，国内社库震荡下行 - 策略上单边观望，关注反套和月差正套机会 [4][5][6] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库 - 印尼镍协称明年配额计划2.5亿吨，同比 - 34%，政策和基本面博弈加剧 [10] 不锈钢 - 供应端钢厂排产高位维持，需求端以刚需为主，成本上镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持 - 印尼政策端有挺价动机，配额削减消息带动短期价格反弹 [12] 铅 - 本周铅价小幅下跌，供应端原生检修减产，再生复产出料增加；需求端电池开工率高位但需求有走弱预期 - 铅价在17000附近震荡，预计下周内外铅价在16700 - 17100区间，关注低仓单风险 [13][15] 锡 - 本周受宏观和资金影响锡价上涨快，供应端矿端加工费低位，海外产量恢复慢但高价刺激库存矿出口 - 需求端高价下由刚性支撑，下游接单意愿变弱，海内外持续累库 - 短期供应有边际放量风险，基本面转弱，中长期一季度可多配 [18] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，内蒙、新疆部分硅厂检修，12月供需预计维持平衡 - 短期价格随成本震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [19] 碳酸锂 - 受江西矿区采矿权注销、宁德复产预期推迟影响，盘面大幅上行 - 原料端流通货源偏紧，海外矿山挺价，锂盐端上游库存去化，企业以长协和预售订单为主 - 下游采买减少，成交以刚需为主，短期供需双强但需求有走弱迹象，12月去库7 - 7.5千吨 - 价格上方弹性打开需库存去化、投机需求起色或持货意愿走强 [21]