报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美国非农和CPI数据影响市场，就业市场降温、通胀回落使市场对美联储降息预期有变化，日本央行加息落地；国内11月经济数据不佳但国家队入场提振A股信心；各类资产表现分化，权益市场多数回调，外汇市场美元震荡、人民币升值，债券市场收益率窄幅震荡，商品市场企稳回升；预计后续黄金震荡、美元看跌、美股和A股震荡、债市温和修复[4][50][22]。 根据相关目录分别进行总结 宏观脉络追踪 - 美国就业市场降温，CPI超预期回落，美联储政策聚焦就业，未来降息是基准路径，但1月大概率暂停降息，新任主席人选或影响降息路径；日本央行加息但表态不及预期鹰派；美光财报缓解AI泡沫担忧，海外市场风险偏好回升[4]。 - 国内11月经济数据不及预期，供强需弱，难摆脱对外需依赖，但国家队入场提振A股信心[4]。 全球大类资产走势一览 权益市场 - 本周全球股市多数回调，发达国家中德国DAX等上涨，日经225等下跌；新兴市场中越南胡志明指数等上涨，沙特全指等下跌；MSCI指数前沿>发达>全球>新兴[6][8]。 外汇市场 - 美元指数震荡运行，人民币汇率指数小幅回升，兑美元升值，墨西哥比索、巴西雷亚尔等贬值，欧元、日元等有不同表现[10]。 债券市场 - 全球主要国家十年期国债收益率窄幅震荡，发达国家中美债收益率下行，日本等上行；新兴市场中中国国债收益率小幅下行，巴西等上行[15]。 商品市场 - 全球商品市场企稳回升，能源价格震荡走弱，金属板块强势，国内商品市场情绪好转，黑色>贵金属>工业品>能化>有色>农产品[20]。 大类资产周度展望 贵金属 - 金价高位震荡，关注前高能否突破，实际利率微降，美债收益率曲线陡峭化，美元震荡、人民币升值使内盘黄金折价扩大；Comex黄金期货投机数据滞后，SPDR黄金ETF持有量稳定，白银价格超涨注意风险[22][29][35]。 外汇 - 劳动力市场走弱、通胀放缓，预计美元指数继续走弱[36]。 美股 - 经济数据支持降息，AI泡沫担忧缓解，波动率回落，年底季节性表现偏强，预计美股震荡偏强运行[40]。 A股 - 本周A股先跌后涨，11月经济数据压制市场，但国家队入场提振信心，预计A股高位震荡[50][57]。 国债 - 预计债市从快速下跌转向温和修复，交易结构问题将修复，基本面利多债市，跨年资金面均衡[58]。 全球宏观经济数据跟踪 海外高频经济数据跟踪 - GDPNow模型显示美国经济有韧性，原油价格走弱使通胀预期回落，失业金申领人数维持高位，就业市场降温但未恶化[74]。 - 银行间系统流动性有望改善，企业债信用利差小幅回升，市场降息预期升温但1月降息概率低[82]。 - 11月美国非农数据喜忧参半，就业市场降温，失业率上升，薪资增速降低；CPI同比和核心通胀回落，通胀担忧缓解[85]。 国内高频经济数据跟踪 - 地产成交疲弱，市场悲观预期难扭转[86]。 - 资金利率有变动，回购交易成交量增加，隔夜占比上升[93]。 - 11月经济数据总量走弱，供强需弱，投资、社零增速下降，工业生产相对稳定[98]。 - 信贷数据偏弱，社融同比多增，M1、M2增速回落，未来私人部门融资意愿难快速上升[100]。 - 11月CPI同比上升、PPI同比下降，物价K型分化初现，消费价格有韧性，PPI反弹受压制[109]。 - 11月出口同比增速超预期，进口增速略不及预期，未来出口增速将维持韧性[110]。