报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年集装箱航运市场面临显著供给过剩压力，需求端增速放缓，欧美补库需求分化且弹性有限，新兴市场难抵传统市场疲软；供给端新增运力释放，若苏伊士运河复航或加剧过剩，全年供需差扩大；政策风险是关键变量，货量兑现能力影响运价波动；2026年运价中枢承压，旺季反弹空间有限，可关注高位做空4、10合约机会 [3][59] 根据相关目录分别进行总结 1 行情回顾 - 2025年1月，市场延续涨价余势但货量未达预期，供给冗余且红海航线复航预期升温，EC2504合约价格跌幅达32.4% [7] - 2025年春节前后，船公司扩大停航范围稳住运价，市场预期节后涨价，合约价格站在1300点之上，春节后船企上调运价推动合约价格单边上行 [7] - 2025年春节后 - 4月初，船公司涨价信号落实不佳，处于传统淡季且新船交付带来运力压力，EC主力合约在1500 - 1700点震荡，市场呈“强预期、弱现实”格局 [8] - 2025年4 - 5月，美国加征关税致美西航线货量锐减，运力分流至欧线，EC2506合约价格跌幅达10%，市场恐慌情绪扩散 [8] - 2025年5月中 - 6月下，EC合约震荡下行，美线抢运潮后运价走低传导至欧线，实际情况与预期差距大推动合约价格走低 [9] - 2025年6月下旬 - 7月下旬，集运欧线期货行情上行，加权指数从1500点攀升至1800点，受商品市场情绪和欧线旺季供需格局偏紧驱动 [9][10] - 2025年7月下旬 - 9月下旬，市场行情下行，航运淡季现货运价回落，欧美航线走弱，10合约及远月合约下跌，12合约震荡，02合约价格中枢上移 [11] - 2025年9 - 11月底，船公司上调运价落地效果疲软，EC12合约价格冲高回落，巴以冲突停火预期升温加剧远月合约贴水和市场对2026年运力过剩担忧 [12] - 2025年12月，现货端PA联盟低价揽货后空班安排缓解压力，运价企稳，头部船企挺价强化市场信心，欧洲备货需求拉动货量，12月下旬欧线周均运力收缩，红海航线复航慢，2602合约围绕1月运价上涨博弈偏向多头，但仍为强预期弱现实格局 [12][13] 2 供给端 2.1 静态运力供给压力仍存 - 集运市场供给压力大，集装箱船订单总量创新高至990万TEU，以8000 + TEU船舶为主，17000 + TEU船型订单增加斜率陡峭，12000 - 16999TEU船舶订单下降 [14][16] - 12000 - 16999TEU船舶新接订单量减少，交付量维持高位；17000 + TEU船舶新接订单多，交付少 [16] 2.2 动态运力供给成影响市场中短期价格抓手 - 市场更关注中短期运力供给，影响因素包括航司船期表、闲置运力、航速、港口和运河拥堵情况 [23] - 船期表是影响短期运力重要因素，目前SCFIS欧线有17条航线，3、4季度欧线周度平均运力部署较去年增加，整体运力供给充沛 [24] - 闲置运力接近78万TEU处于正常水平，航速略快于经济航速且较去年微升，总体正常 [27] - 在港运力目前未严重影响供应链，上半年欧洲港口在港运力高位后5月下旬降至正常水平 [33] 3 需求端 3.1 关税问题 - 2025年关税问题表现：美国推出“对等关税”举措，中国反制，后阶段性缓和；关税政策扰动贸易节奏，中美贸易量下滑 [39] - 2026年关税影响展望：美线需求萎缩，新兴市场展现韧性，供应链受扰动；政策有延续性风险，需求放缓；2025年关税重塑贸易流向，2026年航运市场供给过剩与政策不确定性叠加，运价中枢下行压力更大 [48][51] 3.2 红海问题 - 2025年红海复航现状与核心矛盾：停火协议部分生效，复航基础初现但安全性约束仍在，全年复航比例仅为疫情前30%；对集运市场造成运力损耗加剧、运价中枢承压的结构性冲击 [52][53] - 2026年红海复航展望与集运影响：复航概率提升但有风险；复航落地将加剧全球集运运力过剩，绕行延续则市场供给增速放缓但需求承压，运价中枢仍面临下行压力 [54][55] 4 结语 2026年集装箱航运市场供给过剩压力显著，需求端增速放缓，供给端新增运力释放，政策风险关键，货量兑现能力影响运价，运价中枢承压，旺季反弹空间有限 [59]