报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“买入”评级 [6][9][62] 报告的核心观点 - 美国《生物安全法案》以修订版形式纳入《2026财年国防授权法案》，采取了取消直接点名、设置缓冲期的折中方案，预计对国内生物医药产业的即时冲击趋于缓和 [4][5][60][61] - 在医药板块总体回调背景下，医疗服务板块估值回落使得其投资价值凸显 [6][62] - 投资建议关注两大方向：一是高成长的医药外包服务（如ADC CDMO、减肥药多肽CDMO），二是预期改善的第三方检验实验室及消费医疗（眼科、口腔） [9][62] 板块及个股表现 - 本周（12月15日至12月19日）申万一级行业医药生物指数下跌0.14%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，在31个一级行业中涨幅排名第22位 [1][11] - 医药生物二级子行业中，医药商业Ⅱ上涨4.94%，医疗器械Ⅱ上涨1.16%，医疗服务Ⅱ上涨0.55%，中药Ⅱ上涨0.17%，生物制品Ⅱ下跌0.67%，化学制药Ⅱ下跌1.74% [1][22][23] - 医疗服务板块个股方面，表现居前的有：美年健康（+24.1%）、百花医药（+8.8%）、迪安诊断（+8.1%）、澳洋健康（+6.4%）、光正眼科（+5.1%）；表现靠后的有：南华生物（-6.5%）、美迪西（-5.2%）、ST中珠（-4.8%）、博腾股份（-4.7%）、毕得医药（-4.4%） [2][27] - 从个股涨跌幅看，CXO相关公司回调较大 [2] 行业估值及数据 - 截至本周末，申万医疗服务板块市盈率（PE TTM）为32.03倍，较前一周提升0.29倍，近一年PE最大值为41.13倍，最小值为28.46倍 [3][29] - 截至本周末，申万医疗服务板块市净率（PB LF）为3.23倍，较前一周提升0.03倍，近一年PB最大值为4.00倍，最小值为2.48倍 [3][29] - 医药生物行业当前PE（TTM）为37.07倍，医疗服务Ⅱ为32.03倍，医疗器械Ⅱ为39.43倍，化学制药为46.47倍，生物制品Ⅱ为21.52倍，医药商业Ⅱ为27.26倍，中药Ⅱ为46.40倍 [48] - 医药生物行业当前PB为2.77倍，医疗服务Ⅱ为3.23倍，医疗器械Ⅱ为2.73倍，化学制药为3.47倍，生物制品Ⅱ为2.34倍，医药商业Ⅱ为1.47倍，中药Ⅱ为2.29倍 [55] 重点公司估值跟踪（部分） - CXO领域：药明康德当前市值2768亿元，2024年预测PE为29倍，2025年预测PE为18倍；药明生物当前市值1410亿元，2024年预测PE为42倍，2025年预测PE为32倍；康龙化成当前市值495亿元，2024年预测PE为28倍 [59] - 民营医院领域：爱尔眼科当前市值1059亿元，2024年预测PE为30倍，2025年预测PE为28倍；通策医疗当前市值185亿元，2024年预测PE为37倍，2025年预测PE为35倍 [59] - 第三方检验（ICL）领域：迪安诊断当前市值101亿元，2024年预测PE为-28倍，2025年预测PE为85倍；金域医学当前市值132亿元，2024年预测PE为-35倍，2025年预测PE为111倍 [59] 具体投资方向与关注公司 - 高成长方向：聚焦医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO等领域，关注公司包括药明康德、皓元医药、药明生物等 [9][62] - 预期改善方向：关注盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室（ICL），以及消费医疗中的眼科、口腔等细分领域，关注公司包括爱尔眼科、迪安诊断等 [9][62]