报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 波动率偏斜策略可通过价内与价外合约隐含波动率差异套利，近两周标的资产震荡，认购和认沽合约VSI指标轻微偏离后回归，套利策略适用，认购和认沽子策略获正向收益，目前波动率信号负向，隐含波动率高于历史波动率，开仓应择机选仓位 [1][2][19] 根据相关目录总结 波动率偏斜策略跟踪情况 - 策略逻辑：通过构建VSI指标描述价内与价外合约隐含波动率差异，正常时VSI在一定范围波动且有均值回归特性，不同期权合约波动率比值有实质差异时存在反向套利空间，策略含认购和认沽两个子策略，交易用期权比例价差组合保持delta中性，开仓需分析市场整体波动率 [5][6][7] - 策略表现：2015年2月至2025年12月，认购子策略年化收益率17.28%、最大回撤13.83%、夏普比率1.86，认沽子策略年化收益率17.23%、最大回撤10.64%、夏普比率2.48，组合策略年化收益率17.45%、最大回撤7.52%、夏普比率2.98；本年以来，认购子策略收益率8.49%、最大回撤2.93%，认沽子策略收益率 -1.31%、最大回撤10.49%，组合策略收益率3.68%、最大回撤5.57%；近两周（2025年12月8日至19日），认购子策略收益率0.91%、最大回撤0.09%，认沽子策略收益率0.46%、最大回撤0.29%，组合策略收益率0.68%、最大回撤0.13% [10] - 交易信号：截至2025年12月19日，近两周认购策略触发开仓信号2次，最新持仓为10010565期权合约多头和10010566期权合约空头；认沽策略触发开仓信号1次，最新持仓为空仓；波动率信号为负，隐含波动率高于历史波动率，期权组合暴露波动率头寸为负时全仓开仓，为正时半仓开仓 [14][16] 投资建议 - 近两周标的资产震荡，认购和认沽合约VSI指标轻微偏离后回归，套利策略适用，认购和认沽子策略获正向收益，认购策略在市场上涨时累计收益高，认沽策略在市场下跌时累计收益高，目前波动率信号负向，隐含波动率高于历史波动率，套利交易开仓应择机选仓位 [2][19]