报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告的核心观点 - 监管通过设立监管指标和监测指标以推动保险公司强化资产负债联动 [6] - 《办法》是对保险新“国十条”中提出的“强化资产负债联动监管”的落实，旨在推动保险公司强化资产负债管理、加强与新会计准则间的衔接 [6] - 保险公司资产负债匹配程度有望提升，行业经营有望稳步向好 [6] - 《办法》的颁布有助于引导保险公司根据自身发展战略、经营目标和风险偏好等特征进行资产负债管理，进而能有效防范保险资产负债错配风险，提升保险公司资产负债管理能力 [6] - 在监管加强对保险公司的监管指标和监测指标的管理下，保险公司资产与负债有望更加匹配 [6] 根据相关目录分别进行总结 《办法》出台背景与主要内容 - 2025年12月19日，国家金融监管总局制定《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》并向社会公开征求意见 [6] - 《办法》明确资产负债管理目标包括期限结构匹配、成本收益匹配、流动性匹配等，管理原则包括全面覆盖、合理匹配、稳健审慎、统筹协调 [6] - 规范资产负债管理治理体系，明确保险公司应当根据业务性质、规模、复杂程度、风险特征等制定资产负债管理政策和程序 [6] - 设立监管指标和监测指标，其中监管指标需设立阈值以加强限额管理、监测指标通过设置差异化的预警区间以适时提示风险 [6] - 财险公司有3项监管指标、3项监测指标，人身险公司有4项监管指标、7项监测指标 [6] 监管与监测指标详解 - 监管指标侧重覆盖率管理，监测指标侧重利差水平 [6] - 财险公司监管指标：包括沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、压力情景下流动性覆盖率，三大覆盖率均不得低于100% [6][8] - 人身险公司监管指标：包括有效久期缺口（监管标准为[-5年,5年]）、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、压力情景下流动性覆盖率，三大覆盖率均不得低于100% [6][7] - 对于有效久期缺口低于-5年的人身保险公司，要求其现金流流入有效久期不低于5年 [6][7] - 财险公司监测指标：包括利差一（综合投资收益率与负债资金成本率差额）、利差二（净投资收益率与负债资金成本率差额）、压力情景下的利差 [6][8] - 人身险公司监测指标：包括修正久期缺口、基点价值变动率、利差三（新增固定收益类资产到期收益率与新业务负债最低要求回报率差额）、利差四（会计投资收益率与负债保证成本率差额）、压力情景下的利差、流动性匹配率、分大类账户的成本收益匹配指标和流动性匹配指标 [6][7][8] 行业现状与《办法》影响分析 - 上市保险公司实施新准则以来，利率波动对其资产和负债的影响显著增加，但由于寿险负债久期相较资产久期更长，利率波动对负债端影响更大 [6] - 2023-2024年，在长端利率下行的背景下，5家A股上市保险公司负债端的变动幅度分别是资产端的1.31倍、1.28倍，保险公司的资产负债存在一定的错配风险 [6] - 《办法》要求保险公司在业务规划、产品开发和定价、保险业务管理、资产配置政策、重大投资等5大方面加强资产负债联动管理，同时要求管理措施具体有效 [6] - 后续在监管的引导下，保险公司的资产负债匹配能力有望提升 [6] - 近年来随着新会计准则实施、长端利率中枢下移，保险公司的资产负债匹配难度边际加大 [6]